迈威尔科技(MRVL.O)-美股公司研究报告：光互连产品引领数据中心增长-251204（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 迈威尔科技迈威尔科技(MRVL US)光互连产品引领数据中心增长光互连产品引领数据中心增长 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):增持增持 目标价目标价(美元美元):):112.60 谢春生谢春生 研究员 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(86)21 2987 2036 张皓怡张皓怡*研究员 SAC No.S0570522020001 +(86)21 2897 2228 林文富林文富*研究员 SAC No.S0570525100003 +(8

2、6)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(美元 截至 12 月 3 日)100.20 市值(美元百万)86,382 6 个月平均日成交额(美元百万)1,590 52 周价格范围(美元)46.96-127.15 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(美元美元)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)5,767 8,215 9,947 12,531+/-%4.71 42.44 21.09 25.98 归母净利润(百万)(884.99)795.38 1,703 2,985+/-%(5.19)(189.87)

3、114.14 75.25 归母净利润(调整后,百万)1,377 2,455 3,035 3,924+/-%5.13 78.27 23.63 29.26 EPS(调整后,最新摊薄)1.60 2.85 3.52 4.55 PE(调整后,倍)62.72 35.18 28.46 22.02 PB(倍)6.43 6.16 5.57 4.73 ROE(调整后,%)9.75 17.89 20.56 23.23 EV EBITDA(倍)141.87 40.07 28.46 19.63 股息率(%)0.24 0.23 0.28 0.33 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 12 月 04 日美国 半

4、导体半导体 Marvell 发布 3QFY26 财报，单季度营收/Non-GAAP 净利润均符合彭博一致预期，公司指引 4Q 营收中枢同/环比将+21%/+6%至 22 亿美金，亦符合彭博一致预期。公司业绩发布后首个交易日股价上涨 7.87%，我们认为主因：1）公司对 2027 财年数据中心业务展望更加乐观，上修收入同比增速至 25%（9 月：+18%），主要得益于在光模块 DSP 等光互连产品的强劲增长；2）公司对 ASIC 业务发展指引更加清晰，预计 2027 财年收入将实现 20%增长，而伴随更多项目起量，2028 财年增速有望翻倍。公司光互连产品市场地位领先，并拟通过收购 Celest

5、ial AI 进一步增强在 Scale-up互连领域竞争优势，有望驱动公司经营业绩稳健增长，维持“增持”。3QFY26 业绩符合预期，业绩符合预期，指引指引 4QFY26 ASIC 业务业务收入环比回升收入环比回升 3QFY26 公司实现营收 20.75 亿美元（yoy+37%，qoq+3%），Non-GAAP 净利润 6.55 亿美元（yoy+76%，qoq+12%），均符合彭博一致预期。分业务看，1）数据中心业务收入同/环比+38%/+2%，主要受益于光互连产品、交换芯片以及存储控制器需求保持高景气，环比均实现两位数增长；2）通信及其他终端市场业务收入同/环比+34%/+8%，若剔除汽车以

6、太网业务剥离影响，同/环比增速达 50%/20%，其中运营商基础设施及企业级网络业务伴随下游客户库存正常化，同环比均呈现良好复苏态势。展望 4QFY26，公司预计将实现营收 22 亿美金（5%，中枢同/环比增长21%/6%），EPS 为 0.360.05 美元，符合彭博一致预期。其中，数据中心业务收入伴随 AISC 业务的复苏环比将有望实现高个位数增长。27 财年数据中心业务展望乐观，拟收购财年数据中心业务展望乐观，拟收购 Celestial 拓展拓展产品布局产品布局 云厂商 AI 数据中心建设投入持续加速，公司在光互连产品领域保持领先地位，将有望受益。展望 2027 财年，公司预计数据中心业