鑫铂股份-光伏、新能源汽车打造成长两极弹性释放-220906(19页）.pdf

1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title光伏、新能源汽车打造成长两极，弹性释放Table_Title2鑫铂股份(003038)Table_Summary铝边框行业保持扩容，头部企业市占率预计提升铝边框行业保持扩容，头部企业市占率预计提升。我们预计随着光伏装机量的上升，全球光伏铝边框市场有望扩容至 600 亿元以上，相比 2021 年是翻倍以上成长。此外相较于建筑铝型材，光伏铝边框对于生产工艺管控和资金要求更高，判断建材企业转产较难，扩产将主要集中于头部铝型材企业，而下游光伏组件厂的集中度也有望提升，从而进一步推动上游整合。一体化工艺奠定优势，产能扩张突破瓶颈。一体化工艺奠定

2、优势，产能扩张突破瓶颈。公司是国内为数不多自原材料研发至精加工一体化全流程铝型材、部件企业，优于行业的良品率及产品质量奠定了公司竞争力。上市前公司产能几乎满负荷运转，是公司成长主要瓶颈，上市后公司借助市场实现产能快速扩张，预计 2022 年底产能达到 20 万吨左右（其中 18万吨工业铝型材，其约 80%的产能用于生产光伏铝型材和铝边框），是上市前的 3 倍，进一步释放业绩弹性。切入新能源汽车，打造成长新的一极。切入新能源汽车，打造成长新的一极。2022 年，公司公告在安徽投资建设 10 万吨汽车轻量化铝部件产能。铝部件是汽车轻量化重要材料，而公司过往有交通铝型材技术、客户积累，借助安徽地区新

3、能源汽车群聚效应，新能源汽车铝型材有望加速扩张，成为公司成长新的一极。此外，伴随公司铝部件占比上升以及汽车类产品占比上升，公司利润中枢和现金流也有望逐步优化，进一步增强公司竞争力。投资建议。投资建议。预计 2022-2024 年，公司收入 46.85/71.07/96.25亿元，EPS1.76/2.94/4.01 元，对应 9 月 6 日 58.5 元收盘价33.28/19.91/14.60 x PE。首次覆盖给予公司 73.50 元目标价及“买入”评级。风险提示风险提示需求不及预期，铝价快速上涨，产能投放慢于预期，系统性风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit财务摘要20

4、20A2020A2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)1287.232596.554684.527107.079625.00YoY（%）39.31%101.72%80.41%51.71%35.43%归母净利润(百万元)90.98121.01255.32426.81582.09YoY（%）43.76%33.01%111.00%67.16%36.38%毛利率（%）15.36%13.12%13.93%14.03%14.01%每股收益（元）0.630.831.762.944.01ROE22.13%12.66%22.32%29.27%30.85

5、%市盈率93.4070.2233.2819.9114.60评级及分析师信息Table_Rank评级：评级：买入上次评级：首次覆盖目标价格：目标价格：73.50最新收盘价：58.5Table_Basedata股票代码：股票代码：00303852 周最高价/最低价：94.51/36.23总市值总市值(亿亿)84.97自由流通市值(亿)27.33自由流通股数(百万)46.72Table_PicTable_Author分析师：郁晾分析师：郁晾邮箱：SAC NO：S1120521050001联系电话：Table_ReportTable_Date2022 年 09 月 06 日仅供机构投资者使用证券研究报

6、告|公司深度研究报告证券研究报告|公司深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2 正文目录1.光伏铝边框细分赛道领先企业.32.光伏装机量增长，铝边框市场或快速扩容.53.鑫铂股份：产能加速扩张，切入汽车赛道进一步释放弹性.103.1.一体化供应生产模式奠定优势，绑定优质客户.103.2.产能加速扩张，突破瓶颈.113.3.切入新能源汽车铝部件，开启第二成长曲线.133.4.利润率或进一步改善.154.盈利预测及估值.155.风险提示.16图表目录图 1 公司发展历程.3图 2公司股权结构（截止到 22H1）.4图 32017-2021 年收入及增速.4图 42017 年-2021 年