汽车行业深度研究：自主混动放量的三大支点政策、技术力、产品力-220910(52页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2022年09月10日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009联系人 王彬宇政策、技术力、产品力政策、技术力、产品力自主混动放量的三大支点自主混动放量的三大支点行业深度研究2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明摘要 2121年来以比亚迪年来以比亚迪DMiDMi为代表的自主品牌混动车型快速放量，开启混动元年，为代表的自主品牌混动车型快速放量，开启混动元年，2222年年PHEVPHEV销量持续高增，多车企加速推出混动车型。与市场认为混动是过渡路线、长销量持续

2、高增，多车企加速推出混动车型。与市场认为混动是过渡路线、长期增长空间不大的观点不同，我们认为，发展混动替代燃油车不仅是政策导向，对消费者而言，混动车较燃油车的使用成本及牌照优势，较纯电车的续航及价格优期增长空间不大的观点不同，我们认为，发展混动替代燃油车不仅是政策导向，对消费者而言，混动车较燃油车的使用成本及牌照优势，较纯电车的续航及价格优势使之成为实用性强、高性价比的选择。我们预计势使之成为实用性强、高性价比的选择。我们预计2525年年PHEV+HEVPHEV+HEV车型在乘用车市场中占比将达车型在乘用车市场中占比将达45%45%，自主品牌混动车型有望凭借出色的技术力、产品力，加速，自主品牌

3、混动车型有望凭借出色的技术力、产品力，加速替代合资主导的燃油车市场。替代合资主导的燃油车市场。政策端：政策端：21年的低油耗乘用车政策指引奠定了混动市场快速发展的基调，22年7月双积分征求意见稿对新能源积分的考核要求再度收紧，加速推动电气化转型。市场空间：市场空间：我们预计至25年混动车型占乘用车总体比重达45%，市场规模达1141万辆。其中，PHEV占比达30%，HEV占比15%。价格带分布：价格带分布：PHEVPHEV-销量主力来自销量主力来自1010-2020万万&30&30万万以上：以上：（1）10-20万市场比亚迪份额达86%，消费者注重经济性与性价比，插混车型相较同级别的燃油与纯电

4、车具备综合成本优势。（2）30万以上市场理想份额达60%，精准定位家用需求，产品力强。HEVHEV-销量主力来自销量主力来自1010-1515万万&20&20-3030万万：两个价格段中，日系合资品牌占据较大份额，日系在油混领域较早布局，用户基础较为庞大。技术力：技术力：混动架构：混动架构：混联综合了串联和并联优点，国产混动平台后来居上，优于日系。节能性：节能性：由发动机热效率和介入时间共同决定，反映在众测实际路况油耗上，省油排名：比亚迪吉利长城问界理想。动力性：动力性：由电动机/发动机的最大功率/峰值扭矩等共同决定，反映在主力车型上：（1）零百加速时间：问界M5深蓝SL03理想ONE雷神帝豪

5、LWEY玛奇朵问界M5理想ONE深蓝SL03比亚迪宋PLUS DMi=WEY玛奇朵；（3）爬坡能力：问界M5深蓝SL03比亚迪宋PLUS DMi理想ONEWEY玛奇朵雷神帝豪L。产品力：产品力：比亚迪比亚迪&吉利吉利汽车汽车-自主领头羊发力混动自主领头羊发力混动：比亚迪DM混动系统经历四次迭代，技术力广受认可，PHEV产品矩阵完善，DMi/DMp覆盖30万元内各价格段市场，合力推动销量向上。吉利雷神系统采用三挡变速，性能表现较好，帝豪L车型凭借在动力性与舒适性配置上的优势，进一步丰富15万元以内优质插混车型供给。理想理想汽车汽车&华为问界华为问界-增程式高端代表增程式高端代表：理想ONE及L9

6、定位中产阶级家用SUV，产品力体现在关注家用需求的配置层面；华为主导的增程式混动系统性能较优，问界M5及M7的差异化竞争亮点在于车机系统与华为鸿蒙生态的导入。长安深蓝长安深蓝&五菱星辰五菱星辰-混动混动后起之秀：后起之秀：长安深蓝SL03增程款拥有越级的产品力表现，性价比出色；五菱全新混动架构贯彻用户为本的理念，省油表现优秀，打造“人民的混动”。混动供应链标的：混动供应链标的：隆盛科技隆盛科技（环保组覆盖）为柴油机EGR龙头，加快向混动EGR技术迁移和业务布局，行业层面EGR有望成为混动车标配。菱电电控菱电电控（电子组覆盖）打破乘用车EMS博世等垄断，国产替代快速响应抢占混动乘用车市场。风险提