1、证券研究报告|公司点评报告2025 年 11 月 27 日强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）中国出行利润中国出行利润好于好于预期，国际外卖新业务加大投入预期，国际外卖新业务加大投入消费品/商业当前股价：5.50 美元滴滴出行发布滴滴出行发布 2025Q3 财报财报，25Q3 实现营收实现营收 586 亿元亿元，同比同比+8.6%；经调整净经调整净利润利润 1414 亿元亿元，同比同比-38-38%。本季度本季度中国出行中国出行保持稳健增长保持稳健增长，经调整经调整 EBITA margin3.5%好于此前好于此前市场预期市场预期，预计明年利润率将同比进一步提升预计明年利润率将同比进一步提升；国际

2、业务维持较国际业务维持较快增长，巴西外卖业务快增长，巴西外卖业务加大投入加大投入，关注未来外卖新业务进展及亏损情况，关注未来外卖新业务进展及亏损情况，看好看好滴滴滴滴共享出行共享出行市场市场稳固稳固份额份额及长期及长期利润利润增长增长潜力潜力，维持强烈推荐评级，维持强烈推荐评级。中国出行中国出行单量稳健单量稳健增长增长，利润率利润率好于好于预期预期。2025Q3 滴滴中国出行板块实现GTV 860 亿元，同比+10.1%；单量 35.23 亿单，同比+10.7%，维持稳健增长。Q3 旺季共享出行行业需求维持较好增长趋势，进入 Q4 截至目前国内出行需求仍保持健康稳健。Platform sale

3、s 198 亿元，同比+23.5%，占 GTV 23%，同比提升 2.5pct。利润端，25Q3 中国出行经调整 EBITA 29.83 亿元，EBITAMargin（对GTV）为3.5%，好于此前预期的3.2%，同比+0.3pct，环比-0.9pct，主要由于暑期旺季公司集中加大资源投入，用户补贴率环比提升。展望明年，我们预计伴随用户补贴效率持续释放、以及费用率在规模效应下的逐步下降，国内出行 EBITA margin 有望同比继续提升 0.5pct 至 4.2%，看好中国出行盈利长期提升空间。国际业务国际业务维持维持较快较快增长增长，巴西外卖巴西外卖集中开城加大投入集中开城加大投入。202

4、5Q3 滴滴国际业务GTV 298 亿元，同比+31%（固定汇率下+29.3%），单量 11.62 亿单，同比+24.3%；利润端，国际业务经调整 EBITA-16.83 亿元，EBITA Margin（对GTV）-5.6%，全年来看，预计国际出行微利，金融业务年底预计将实现盈亏平衡，外卖业务在巴西市场 Q3、Q4 集中开城加大投入，关注后续外卖业务进展及亏损情况，看好滴滴国际业务长期空间及盈利潜力。其他业务方面，25Q3收入 27.8 亿元，同比-1.9%；经调整 EBITA-4.39 亿元。自动驾驶业务稳步推进量产，预计明年有望通过混合派单模式开启商业化运营。持续回购彰显经营信心。持续回购

5、彰显经营信心。2025 年 3 月董事会批准一份新股份回购计划，授权后 24 月内可回购 20 亿美元，2025 年 8 月 25 日至 2025 年 11 月公司共回购2320 万美元。投资建议投资建议：公司中国出行业务逐步释放利润弹性，长期看好滴滴在共享出行市场稳固份额及利润增长潜力，预计 2025-2027 年经调整净利润为 67/78/165亿元，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：宏观经济风险；宏观经济风险；行业竞争加剧；无人驾驶政策风险行业竞争加剧；无人驾驶政策风险。财务财务数据数据与与估值估值会计年度会计年度202320242025E2026E2027E主营收入(百万元

6、)192380206799223806241760260677同比增长37%7%8%8%8%经调整 EBITA（百万元）-216321954596594916135同比增长-83%-201%109%29%171%经调整净利润(百万元)62056056650781516544同比增长-804%19%18%112%每股收益(元)-0.100.262.644.344.31PE（经调整）314.734.829.325.011.8资料来源：公司数据、招商证券基础数据基础数据总股本（万股）121055海外股（万股）121055总市值（亿美元）223海外股市值（亿美元）223每股净资产（美元）11.27RO