有色金属行业磁性材料系列报告：稀土永磁借双碳东风迎持续成长-220902（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 有色金属有色金属 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-09-02 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-7%3%-25%相对收益-5%3%-10%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）128 总市值（亿）26243 流通市值（亿）14708 市盈率（倍）25.52 市净率（倍）2.96 成分股总营收（亿）27052 成分股总净

2、利润（亿）1056 成分股资产负债率（%）52.9 Table_Report 相关报告 稀土：新能源属性凸显，估值体系重构（新能源汽车上游资源系列报告之三）-20220220 供需矛盾突出，锂价长牛可期（新能源汽车上游资源系列报告之二）-20210608 价值重估正当时，盐湖提锂哪家强？（新能 源汽车上游资源系列报告之一）-20210329 2022 年度第一批稀土总量控制指标点评：指标上调幅度符合预期，供需紧张格局不改-20220131 东北有色周报：锂：供给或持续低于预期，锂资源有望长期维持高景气-20220123 Table_Author 证券分析师：曾智勤证券分析师：曾智勤 执业证书编

3、号：S0550520110002 021-20363251 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 稀土永磁：借双碳东风，迎稀土永磁：借双碳东风，迎持续持续成长成长-磁性材料磁性材料系列报告之系列报告之一一 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 双碳双碳背景下背景下，未来高性能钕铁硼需求增速有望未来高性能钕铁硼需求增速有望超超 20%，为磁性材料中成，为磁性材料中成长性最好的赛道之一。长性最好的赛道之一。全球双碳背景下下，新能源领域以及节能电机领域迎来重大机遇，而钕铁硼正是相关产业中的核心材料之一。据测算，2025年全球高性能钕铁硼需求量或达 22.1 万吨，2021-2

4、025 年 CAGR 约22.6%。1）第一大增量来源于新能源车：随着当前新能源车市场已由政策驱动切换至内生需求驱动，未来有望维持长期高景气，预计 2021-2025年钕铁硼耗用量 CAGR 为 40%+。2）风电、空调等领域亦将贡献较多需求增量：随着风电装机规模持续扩张叠加直驱/半直驱占比提升，以及空调能耗标准趋严下钕铁硼变频空调渗透率提升，预计风电/空调领域2021-2025 年钕铁硼耗用量 CAGR 约 15%-20%。3）工业节能电机、机器人的推广或带动未来钕铁硼用量超预期：高效电机政策引领下，工业电机或将更多地采用永磁同步电机以实现节能，同时特斯拉入局或带动人型机器人加速产业化，有望

5、继续催生钕铁硼增量需求。纵观全球纵观全球稀土永磁稀土永磁竞争格局，中国有望维持领先优势，高性能钕铁硼企竞争格局，中国有望维持领先优势，高性能钕铁硼企业将基于原料、技术、客户构筑自身竞争壁垒。业将基于原料、技术、客户构筑自身竞争壁垒。1）中国企业是未来钕铁硼产能扩张主力：海外企业未来钕铁硼产能增量预计1 万吨，国内主要磁材上市公司高性能钕铁硼产能 2025 年或将扩至 24.5 万吨左右，2021-2025 年 CAGR 约 25%，在全产业链配套基础上（上游稀土开采/冶炼分离/金属冶炼环节集中于中国），未来中国将持续在钕铁硼领域维持领先优势。2）原料、技术、客户三大要素构筑企业竞争壁垒：原料：

6、稀土供给或持续偏紧，缺乏原料保障的部分中小企业压力加大，而通过签订长协、合资建厂等方式绑定上游稀土集团的头部钕铁硼企业有望在原料端强化竞争优势。技术：高性能钕铁硼生产工序冗长复杂，中小企业难以实现批量化生产或实现较好的产品一致性，亦无法以最优成本生产，头部钕铁硼厂商拥有晶粒细化、晶界扩散等技术储备，未来或将通过产品升级、技术迭代继续降本提效。客户：下游认证周期较长，普遍在 2 年以上，且在选定供应商后不会轻易更换，因此客户壁垒较高，进入终端企业核心供应链的钕铁硼厂商有望与下游实现共同成长。成本向下传导顺畅，钕铁硼厂商有望维持优异的盈利成本向下传导顺畅，钕铁硼厂商有望维持优异的盈利能力能力。钕铁