信德新材-负极包覆材料龙头高端产品壁垒深厚-220908（23页）.pdf

1、证券研究报告新股研究报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 信德新材（301349）负极包覆材料龙头，高端产品壁垒深厚负极包覆材料龙头，高端产品壁垒深厚 2022 年年 09 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 研究助理研究助理 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600120100021 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)138

2、.88 一年最低/最高价-/-市净率(倍)16.69 流通 A 股市值(百万元)-总市值(百万元)9443.84 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.09 资产负债率(%,LF)22.85 总股本(百万股)68.00 流通 A 股(百万股)16.12 相关研究相关研究 投资评级（暂无）盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）492 948 1,546 2,287 同比 81%93%63%48%归属母公司净利润（百万元）138 195 304 451 同比 60%42%55%48%每股收益-最新股本摊薄（元/股）2.02 2.8

3、7 4.47 6.63 P/E（现价&最新股本摊薄）68.59 48.32 31.10 20.96 Table_Summary 投资要点投资要点 公司深耕负极包覆材料，为行业领先企业。公司深耕负极包覆材料，为行业领先企业。公司是负极包覆材料的龙头企业，主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，其产品应用于负极材料的生产。公司目前以负极包覆材料为主，销量国内排名领先，2020 年市场占有率在 27%-39%之间，为行业领先企业。受益于电动车需求受益于电动车需求增长增长及快充渗透率提升，包覆材料需求加速及快充渗透率提升，包覆材料需求加速释放释放。负极包覆材料可有效改善首次充放电效率及倍率性能，为

4、快充负极必要生产环节。考虑包覆负极渗透率提升及硅碳负极应用加速，我们测算公司22 年负极包覆材料市场需求 12 万吨，25 年近 50 万吨，对应 21-25 年复合增速 67%。公司公司绑定前四大负极厂商，高端产品技术壁垒明显绑定前四大负极厂商，高端产品技术壁垒明显。公司与前四大负极厂商合作历史长达 5-10 年，在四大负极厂商总出货占比超过 45%，且，且与与下游优质客户签订了战略合作协议。此外包覆材料定制化特性明显，参数指标复杂，公司聚焦高端产品，21 年高温包覆材料销量占比 45%，后续将进一步提升，技术壁垒深厚。公司产能快速释放公司产能快速释放，一体化布局，一体化布局助力量利双升。助

5、力量利双升。公司目前有 2.5 万吨产能，计划扩产 3 万吨，我们预计公司 22-23 年出货 3.53/5.10 万吨，同比增长近 50%。公司募投项目将上游原料由当前的古马隆树脂进一步延伸至乙烯焦油，一体化比例进一步提升，盈利端看，公司 22H1 单吨净利5200-5300 元，随着一体化比例提升，我们预计公司 23 年单吨净利有望进一步提升。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到公司为负极包覆行业龙头，具备持续性全球竞争力，新增产能可配套客户需求充分消化，未来业绩增长确定性高，我们预计公司 2022-2024 年归母净利 1.95/3.04/4.51 亿元，同比增长+42%/+5

6、5%/+48%，以发行价计算，对应 PE 为 48x/31x/21x。风险提示：风险提示：项目投产进度不及预期，技术路线变动的风险，同行业竞争加剧，客户集中及持续经营的风险，新股股价波动较大的风险 -29%-23%-17%-11%-5%1%2021/9/82022/1/72022/5/82022/9/6沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 新股研究报告 2/23 内容目录内容目录 1.信德新材：信德新材：负极包覆材料龙头，盈利能力亮眼负极包覆材料龙头，盈利能力亮眼.4 1.1.公司简介：负极包覆材料龙头，为行业领先者.4 1