芯海科技（688595）-A股公司研究报告：新品放量带动业绩改善不下修转股价彰显长期信心-251128（5页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 1111 月月 2828 日日 芯海科技芯海科技(688595.SH)(688595.SH)公司快报公司快报 新品放量新品放量带动业绩改善带动业绩改善，不，不下下修转股价修转股价彰显长期信心彰显长期信心 证券研究报告证券研究报告 集成电路集成电路 投资评级投资评级 买入买入-B B 维持维持评级评级 1212 个月目标价个月目标价 3939 元元 股价股价 (2025(2025-1111-27)27)33.3933.39 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)4,811.27 流通市值流通市

2、值(百万元百万元)4,811.27 总股本总股本(百万股百万股)144.09 流通股本流通股本(百万股百万股)144.09 1212 个月价格区间个月价格区间 29.5/48.57 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-2.9-21.9-28.6 绝对收益绝对收益-7.2-19.0-13.0 马良马良 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 董雯丹董雯丹 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450125090003 相关报告相关报告 Q2 营收同比高速增长，深化布局汽车、PC、BMS、AIoT

3、 2024-08-20 业 绩 环 比 改 善 明 显，以“ADC+MCU”为基础深耕多领域 2023-11-03 事件事件：公司发布公告，董事会决定本次不向下修正“芯海转债”转股价格，且在未来六个月内（即本公告披露日至 2026 年 5 月 8 日），如再次触发向下修正条款，亦不提出修正方案。新品放量与传统业务回暖共振，驱动营收高增与亏损收窄：新品放量与传统业务回暖共振，驱动营收高增与亏损收窄：公司 2025 年前三季度实现营业收入 6.15 亿元，同比增长 19.59%；归母净利润亏损 0.63 亿元，同比大幅减亏 0.52 亿元。公司业绩修复趋势明显，主要得益于新老业务的双轮驱动。一方面

4、，公司前期战略投入的系列化 BMS 芯片、智能穿戴 PPG 芯片以及 USB HUB 芯片开始进入快速上量阶段，为业绩增长贡献主要增量；另一方面，智能仪表、人机交互及低端消费类芯片等传统优势业务需求企稳回升，出货保持稳定。此外，公司在保持高强度战略研发投入的前提下，通过持续强化运营管理并优化费用结构，使得公司盈利能力得到进一步提升。锁定转股价彰显长期信心，内生增长有望驱动价值回归：锁定转股价彰显长期信心，内生增长有望驱动价值回归：截至 2025 年 11 月 7 日，公司股价已触发转股价格向下修正条款，但董事会基于对公司未来发展与内在价值的信心，明确决定未来六个月内不向下修正转股价格，这一决策

5、向市场传递了积极信号。随着 BMS、EC 等核心产品在头部客户中持续放量，公司积极向汽车电子、泛工业控制等高端领域拓展，同时推出首颗具备AI处理能力的高性能MCU芯片，公司有望通过内生业绩增长驱动价值回归，从而在未来自然实现转股，而非通过降低转股价来短期促转。投资建议：投资建议：我们认为，公司有望凭借模拟+MCU 双平台的技术能力，同时依托芯片+算法+场景+AI的全栈式解决方案，在 BMS、工业高精度测量、PC、汽车电子等重点战略方向上实现有效增长，预计公司 2025 年2027年收入分别为 8.99 亿元、11.24 亿元、13.03 亿元，归母净利润分别为 0.07 亿元、0.53 亿元、

6、1.25 亿元，给予 26 年 5 倍 PS，对应目标价 39 元，给予“买入-B”投资评级。风险提示：风险提示：新技术研发进展不及预期；新产品导入进度不及预期；市场竞争加剧风险。-22%-12%-2%8%18%28%2024-112025-032025-072025-11芯海科技芯海科技沪深沪深300300 998685663 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司快报公司快报/芯海科技芯海科技 （百万元）（百万元）2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入主营收入 433 702 89