华阳集团-中小盘成长股深度：拥抱智能化浪潮聚势而强、未来可期-220908（28页）.pdf

1、伐谋伐谋-中小盘成长股深度中小盘成长股深度 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 华阳集团华阳集团（002906.SZ）2022年 09月 08日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2022/9/7 当前股价(元)49.70 一年最高最低(元)65.62/26.15 总市值(亿元)236.46 流通市值(亿元)235.84 总股本(亿股)4.76 流通股本(亿股)4.75 近 3个月换手率(%)108.16 业绩逆势增长，加大研发储备厚积薄发中小盘信息更新-2022.8.22 与华为签署合作协议，巨头加持助力公司腾飞中小盘信息更新-2022.7.1 复杂形势下业绩高速增

2、长，新兴产品蓄势待发中小盘信息更新-2022.4.27 拥抱智能化浪潮，聚势而强、未来可期拥抱智能化浪潮，聚势而强、未来可期 中小盘成长股深度中小盘成长股深度 任浪（分析师）任浪（分析师） 证书编号：S0790519100001 聚焦汽车智能化聚焦汽车智能化、轻量化、轻量化赛道，华阳集团优势显著赛道，华阳集团优势显著 公司深度布局汽车电子、精密压铸两大业务板块，坐拥长城、长安、广汽等诸多头部车企客户，向汽车电子龙头服务商迈进。在产品端公司以智能中控为基，HUD 为矛，形成智能座舱、自动驾驶、智能网联、从底层软件到上层应用的全面的智能汽车零部件产品体系；生产端依托多年精密制造和车汽车电子生产经验

3、，形成了光机电一体化研发生产能力和智能化生产体系，完美支撑公司产品量产和新品研发。未来公司有望继续保持 IVI、HUD 领域的领先优势，发力座舱域控等产品打开新成长空间。我们维持公司 2022-2024 年归母净利润分别为 4.14/6.00/8.31 亿元，对应 EPS 分别为 0.87/1.26/1.75 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 57.1/39.4/28.4 倍，维持“买入”评级。智能座舱不断升级空间广阔，智能座舱不断升级空间广阔，HUD 升级开启车载元宇宙大门升级开启车载元宇宙大门 座舱功能更易被用户感知，在汽车市场竞争趋于白热化的今天，日益成为主机厂追求差异化的“名片”。

4、座舱向第三生活空间演变的过程中，多模交互逐步应用上车，主动感知走上台前，可为消费者提供千人千面的个性化管家式服务。这样的趋势一方面带动座舱零部件产业规模的不断提升，另一方面也让具有一体化服务能力的供应商脱颖而出。作为座舱智能化的新生事物，HUD 渗透率亦迅速提升，供需两方拉动下，HUD 持续升级，LCOS 光机、斜投影、多焦面甚至光波导等技术不断登上舞台，软硬一体化的趋势下，产品市场空间广阔。卡位卡位 HUD 优质赛道，新产品放优质赛道，新产品放量指日可待量指日可待 公司针对 AR-HUD 虚实贴合效果差、系统延迟、阳光倒灌等多个痛点形成完善解决方案，率先推出双焦面、斜投影 HUD 等创新产品

5、，并与华为深度合作推进 LCOS 技术路线，未来有望持续加深壁垒扩大客户群体。新产品方面公司已经形成体系化的开发创新平台，IVI 和 HUD 以及精密压铸产品不断升级之外，还推出可配套多种芯片的座舱域控制器并获得定点逐步量产，打开新的成长空间；研发数字功放产品承接车载音响升级和车载功放独立化趋势，目前已拿到长城、长安在内的多个主机厂产品定点；同时依托在流媒体后视镜的产品开发经验，电子外后视镜产品也积极储备有望蓄势待发。风险提示：风险提示：智能汽车销量不及预期、研发进度不及预期、市场竞争激烈。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024

6、E 营业收入(百万元)3,374 4,488 5,798 7,264 8,729 YOY(%)-0.3 33.0 29.2 25.3 20.2 归母净利润(百万元)181 299 414 600 831 YOY(%)143.0 64.9 38.6 45.0 38.5 毛利率(%)23.6 21.6 21.5 22.8 24.1 净利率(%)5.3 6.6 7.1 8.2 9.5 ROE(%)5.0 7.6 9.8 12.6 15.0 EPS(摊薄/元)0.38 0.63 0.87 1.26 1.75 P/E(倍)130.6 79.2 57.1 39.4 28.4 P/B(倍)6.6 6.1 5