通用自动化行业2022中报总结：短期业绩承压静待景气复苏-220908（54页）.pdf

1、通用自动化通用自动化2022中报总结：中报总结：短期业绩承压，静待景气复苏短期业绩承压，静待景气复苏证券研究报告证券分析师：周尔双执业证书编号：S证券分析师：朱贝贝执业证书编号：S2022年9月8日2核心观点：核心观点：工业自动化行业短期承压，新能源打开成长空间。工业自动化行业短期承压，新能源打开成长空间。我们选取10家工业自动化标的，包括【埃斯顿】【汇川技术】（东吴电新组覆盖）【埃夫特】【新时达】【拓斯达】【机器人】【怡合达】【绿的谐波】【国茂股份】【中大力德】进行分析。2022H1工业自动化行业实现收入205.88亿元，同比+13.0%；归母净利润24.7亿元，同比+16.55%。具体来看

2、板块分化较大：核心零部件：受行业整体波动影响较大，业绩增速下滑明显，但拥有高护城河的企业如绿的谐波、怡合达仍维持较快增长。工业机器人：例如埃斯顿、汇川技术等，虽然整体行业景气低迷，但龙头企业通过积极布局需求旺盛的新能源赛道，利润增速位于板块前列。机床龙头销量环比提升，看好行业后续修复。机床龙头销量环比提升，看好行业后续修复。我们选取9家机床行业标的，包括【国盛智科】【科德数控】【创世纪】【海天精工】【浙海德曼】【秦川机床】【ST*沈机】【日发精机】【纽威数控】进行分析（其中秦川机床和日发精机取机床业务收入）。2022H1机床行业实现收入82.55亿元，同比+5.9%，其中6家民营企业（除日发精

3、机、秦川机床、ST沈机）实现归母净利润8.1亿元，同比+28%，利润增速高于收入端，主要系毛利率维持高位，行业低谷期企业主动收缩管理，期间费用率下降所致。在传统下游短期承压的背景下，机床龙头积极转型，布局新能源赛道。5月以来机床头部企业销量环比提升，看好行业逐步修复。2022H1刀具行业表现较好，持续受益于产能扩张刀具行业表现较好，持续受益于产能扩张&国产替代加速。国产替代加速。我们选取4家刀具行业标的，包括【华锐精密】【欧科亿】【中钨高新】【厦门钨业】进行分析，2022H1实现收入28.8亿元，同比+22.0%。以华锐精密与欧科亿为代表，归母净利润分别同比+16%和+10%，低于行业收入增速

4、，主要系盈利能力略有下滑。一方面，受疫情和原材料涨价影响，行业毛利率有所下滑；另一方面，主要受研发费用率提升影响，行业期间费用率也有提升。Q3受高温天气影响，制造业开工率不足，刀具行业迎来传统淡季。我们判断Q4随着开工率回升、刀具经销商提前备库，叠加刀具龙头产能释放，行业景气度有望迎来回升。短期内受高温、疫情等多重因素影响，制造业景气度承压，通用设备下游需求疲弱。从制造业库存周期判断，我们预计本轮短期内受高温、疫情等多重因素影响，制造业景气度承压，通用设备下游需求疲弱。从制造业库存周期判断，我们预计本轮通用设备的周期拐点有望于通用设备的周期拐点有望于2022Q4或或2023Q1启动。同时工业自

5、动化是大势所趋，静待下半年行业景气回升。启动。同时工业自动化是大势所趋，静待下半年行业景气回升。投资建议：投资建议：行业景气度不确定性较强的背景下，我们建议关注两条主线：高护城河+高成长性赛道：推荐【绿的谐波】【怡合达】【科德数控】【埃斯顿】。估值处于低位，景气度有望迎来反弹的赛道：推荐【欧科亿】【华锐精密】【国茂股份】【创世纪】【国盛智科】，建议关注【海天精工】【伊之密】【海天国际】。风险提示：风险提示：行业景气度不及市场预期；零部件断供风险；大宗商品涨价风险。WYSV2X1W0WtRtR7N8QaQmOpPpNtRkPnNvMiNnNwPaQmMyRMYsPyQvPmOxO3主要公司业绩主

6、要公司业绩资料来源：Wind，东吴证券研究所（注：汇川技术为东吴电新组覆盖标的）图：通用自动化主要公司业绩：图：通用自动化主要公司业绩：4工业自动化：工业自动化：行业短期承压，新能源打开成长空间行业短期承压，新能源打开成长空间图：图：2022H1拥有高护城河的汇川技术、怡合达、绿的谐波收拥有高护城河的汇川技术、怡合达、绿的谐波收入同比增速高于市场平均入同比增速高于市场平均资料来源：Wind，东吴证券研究所5收入端：行业增速缩窄，高护城河企业表现亮眼收入端：行业增速缩窄，高护城河企业表现亮眼2022H1工业自动化行业受到疫情、原材料价格上涨和缺芯等多重影响，行业整体增速缩窄。我们选取10家工业自