【研报】宏观专题报告：新老基建空间广阔预计年内基建投资增速8％以上-20200330[38页].pdf

1、 证券研究报告 / 宏观专题报告 新老基建空间广阔，预计年内基建投资增速新老基建空间广阔，预计年内基建投资增速 8%以上以上 报告摘要：报告摘要： 客观需求上，我国基础设施建设领域仍存在人均规模不足、结构性短 板较多等问题， 未来基建空间仍较广阔。 政策导向上， 我们梳理了 2019 年后中央相关政策举措，思路即以基建补短板为抓手引导有效投资。 因此即便不考虑疫情冲击，稳基建和补短板也始终是未来基建趋势。 2020 年开年以来，基建相关政策密集部署，各省也纷纷出台了重点建 设项目清单，总结项目和资金两方面信息可见： （1）2020 年基建总投 资额并未大幅增加，基建政策的加码更多体现为项目落地

2、节奏的前移； （2）今年前 2 月专项债对新基建的支持力度明显提升，但将新基建项 目拆分后发现，专项债和 PPP 的投向清单中新基建项目大多数是轨道 交通等补短板项目，而 5G 等项目的总量仍很少； （3）近期新基建政策 虽大幅加码，但其规模仍然较小，稳增长仍主要依赖传统基建。展望 2020 全年，我们预计新基建的投资规模约为 3 万亿左右。 财政方面，我们测算显示二月份节后全国复工率为 40%，进入 3 月后 全国复工率已回复至 60%以上且修复速度正在加快，考虑到当前国内 疫情已明显好转，我们中性预计 4 月后经济活动将基本修复，则根据 测算，今年前 4 个月疫情对政府税收收入造成的损失将

3、达 1 万亿元。 这一数据与我们测算的年初政府预算稳定调节基金余额一致， 因此前 4 月发行特别国债和长期建设国债等并非必要，但若海外风险加剧则有 望出台。进一步，我们预计全年一般财政收入同比增 3.5%，而受疫情 影响全年财政收入会有所后移，其中上半年财政压力会相对较大些。 我们基于不同赤字率和专项债发行新增额度的情景定量测算了基建投 资增速：在赤字率 3%、专项债新增发行 3 万亿元的基准情景下，2020 年基建增速将达到 8.3%；在赤字率 3%、专项债新增发行 4 万亿元的 情景下，2020 年基建增速将达到 13.8%；在赤字率 3.5%、专项债新增 发行4万亿元的情景下， 2020

4、年基建增速将达到14.8%； 在赤字率3.5%、 专项债新增发行 5 万亿元的情景下，2020 年基建增速将达到 20.3%。 需强调的是上述为基于资金端的测算，并未考虑开工实际情况，因此 补工后最乐观情形下能否实现 20.3%增速仍需审慎观察。 风险提示：风险提示：国内复工复产进度不及预期；海外疫情风险超预期。 相关数据 相关报告 决胜小康2020年国内宏观经济及自筹 配臵展望 20191126 2019 年基建将迎来黎明，政府债务仍可控 基建投资与政府债务专题报告之一 20181113 未来基建投资走向来自资金供给与政策 空间的双维测算 20180405 证券分析师：证券分析师： 沈新凤沈

5、新凤 执业证书编号：S0550518040001 18917252281 联系人：曹哲亮联系人：曹哲亮 执业证书编号：S0550119010010 18010018933 证券研究报告证券研究报告 发布时间：发布时间：2020-3-30 宏观研究报告宏观研究报告- -专题报告专题报告 2 / 38 目目 录录 1. 我国传统基础设施建设仍不足，发展空间较大我国传统基础设施建设仍不足，发展空间较大 . 5 1.1. 交通运输业. 5 1.1.1. 公路运输业：人均指标落后，东部更为密集 . 5 1.1.2. 铁路运输业：总量多人均少，承载水平高 . 6 1.1.3. 航空运输业：总量指标仅次于美

6、国，但与之存在相当差距 . 8 1.2. 电力、燃气和水的供应业. 9 1.2.1. 电力和水的供应业：总量丰富、人均不足 . 9 1.2.2. 燃气供应业：煤燃气为主体致管道长度较低 .10 1.3. 水利环境和公共设施管理行业. 11 1.3.1. 水利设施业 . 11 1.3.2. 公共设施管理行业：东多西少 . 11 2. 近一年政策梳理：以基建补短板为抓手，引导有效投资近一年政策梳理：以基建补短板为抓手，引导有效投资 . 12 2.1. 稳基建政策的必要性. 12 2.2. 项目端：重大项目加速推进，补短板工程成为亮点. 13 2.3. 资金端：专项债加力提效，项目资本金得以拓宽.