联赢激光：动力电池激光焊龙头定增扩产加速发展-220907（35页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究公司深度研究|联赢激光联赢激光 动力电池激光焊龙头，定增扩产加速发展 联赢激光（688518.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 688518.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 39.13 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 俞能飞俞能飞 S0800522060002 卢大炜卢大炜 S0800522050001 联系人联系人 李启文李启文 相关研究相关研究 摘要内容摘要内容 激光焊接设备龙头，高研发巩固领先优势。激光焊接设备龙头，高研发巩固领先优势。公司成立于 2005 年，主营激光焊接

2、设备。2021 年，公司实现营收 14 亿元，同比增长 59.4%，其中动力电池行业贡献 71.2%的营收。动力电池领域，公司已与宁德时代、国轩高科、比亚迪、蜂巢能源等头部客户建立长期稳定合作。激光焊接设备定制化属性强，公司研发费用率始终维持在 7%-8%左右，高研发助力公司持续推出新品，巩固领先优势。2021 年，公司新签含税订单 35.99 亿元，同比高增 138.7%，其中 85.3%来自动力电池行业。激光焊接需求强劲，定制化属性构筑行业壁垒。激光焊接需求强劲，定制化属性构筑行业壁垒。“碳中和”背景下，新能源车对传统燃油车的替代持续加速，以宁德为首的动力电池厂商加大锂电扩产力度，激光焊接

3、设备需求快速扩张。根据我们测算，2021、2025 年，国内动力电池领域对激光焊接设备的新增需求分别为 56/221 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 41%。与激光切割、打标相比，激光焊接定制化属性强，行业壁垒更高。具备激光器可自制、扎实研发实力、深度绑定下游大客户三大要素的企业更具竞争优势。专注激光焊接，定增扩产加速发展。专注激光焊接，定增扩产加速发展。公司专注于激光焊接，在动力电池领域产品布局全面。公司掌握国际领先的波形控制实时激光能量负反馈技术，可实现激光能量稳定输出，减少加工产品不良率。在动力电池厂商加速扩产背景下，公司亦积极筹建新基地。根据我们统计，目前规划产能全部投放后

4、，厂房面积将扩大2.3 倍至 27.93 万平方米。投资建议：投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.98/5.17/7.20 亿元，YoY+224.0%/+73.5%/+39.2%；EPS 为 0.99/1.72/2.39 元。参考行业平均 PE，给予公司 22 年 PE50X，对应目标价 49.5 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游应用行业过于集中、市场竞争加剧、疫情波动、应收票据及应下游应用行业过于集中、市场竞争加剧、疫情波动、应收票据及应收账款余额较大及坏账风险、存货余额较大风险收账款余额较大及坏账风险、存货余额较大风险。核心数据核心数据

5、20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）878 1,400 2,846 4,279 5,513 增长率-13.2%59.4%103.3%50.3%28.8%归母净利润(百万元)67 92 298 517 720 增长率-7.1%37.4%224.0%73.5%39.2%每股收益（EPS）0.22 0.31 0.99 1.72 2.39 市盈率（P/E）175.8 128.0 39.5 22.8 16.4 市净率（P/B）8.1 7.7 6.5 5.1 3.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -45%-32

6、%-19%-6%7%20%33%2021-092022-012022-052022-09联赢激光激光设备沪深300证券研究报告证券研究报告 2022 年 09 月 07 日 公司深度研究|联赢激光 西部证券西部证券 2022 年年 09 月月 06 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 联赢激光核心指标概览.6 一、激光焊接设备龙头，高研发巩固领先优势.7 1.1 深耕激光焊接十七载，持续发力动力电池领域.7 1.2 公司股权相对分散，股权激励绑定核心管理层.9 1.3 公司业绩稳步向