电力及公用事业行业2022H1业绩总结专题报告：限电背景下各类电源的价值重估与发展方向-220906（53页）.pdf

1、 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强于大市强于大市（维持维持）报告日期：报告日期：2022 年年 09 月月 06 日日 分析师：于夕朦 S1070520030003 010-88366060-8831 分析师：范杨春晓 S1070521050001 010-88366060 行业表现行业表现 数据来源：同花顺IFIND 限电背景下，各类电源的价值重估与发展方向限电背景下，各类电源的价值重估与发展方向 电力及公用事业电力及公用事业行业行业2022H1业绩总结专题业绩总结专题报告报告 2022 年上半年年上半年电力板块行业电力板块行业回顾回顾及业绩及业绩总结总

2、结:2022 年上半年电力板块走势：年上半年电力板块走势：自 2021 年初至今，电力板块走势由于大盘走势，2022年 8月 31日的上证综指与申万电力指数较 2020年 12月 31日分别下降 7.8%和上升 24.18%；细分领域中，风力发电指数优于火电、水电、光伏发电。2022 年上半年，上证综指与申万电力指数较 2021 年 12 月31 日分别下降 6.63%和下降 13.34%，电力板块整体表现和大盘走势相近；分领域看，上半年申万火力发电、水力发电、光伏发电、风力发电指数分别-13.45%、0.58%、-25.62%、-18.37%，水电板块展现了良好的防御属性。2022 年上半年

3、，火电个股走势较弱，分化严重，涨幅最高的赣能股份与降幅最大的华润电力，涨跌幅分别为 57%和-40%；水电个股走势整体平缓，涨幅最高的公司华能水电涨幅 17%；新能源个股走势降幅明显，降幅最大的中广核新能源为-62%，跌幅最小的芯能科技为-10%。2022 年上半年电力情况：年上半年电力情况：2022 年上半年全社会用电量为 40977 亿千瓦时，同比增长 2.9%，两年复合增速 10.5%；发电量为 39631 亿千瓦时，同比增长 0.7%，其中火电、水电、核电、风电发电量同比增速分别为-3.9%、20.3%、2.0%、12.17%。截至 2022年 6 月，我国全口径总发电设备容量 24.

4、41 亿千瓦，同比增长 8.1%，其中风电和光伏同比增长为 17.24%和 25.85%。利用小时数方面，水电和光伏发电同比增长 13%、4.6%，火电、风电和核电均有轻微下降。2022 年上半年电力板块业绩年上半年电力板块业绩情况：情况：以我们自有的公用事业标的池涵盖公司为准，对 2022 年上半年电力板块进行业绩分析，2022 年上半年，电力行业实现营业收入同比增长约 21%归母净利润同下降 10%，毛利润同比下降 2.2%，整体毛利率同比下降了 4.2 个 pct；环比较一季度毛利率略微提升，从 16.3%到 17.9%。火电板块延续营收与利润增速不匹配的现状，但随着长协煤签约率、履约率

5、、执行率的稳步提升，燃料成本得到进一步控制和下降，板块盈利逐步修复。水电板块受上半年来水情况较好影响，发电量同比增长 20.3%，带动业绩增长较快，同时依旧保持水电高毛利率的特性。新能源板块受益于装机增速持续加快，板块业绩与毛利率均呈长期上涨趋势；核电板块业绩增长稳定，其中中广核新能源增速加快，带来一定的业绩增量。目前电力市场面临的问题和挑战：目前电力市场面临的问题和挑战：限电情况再现，可靠性电源不足是关键。限电情况再现，可靠性电源不足是关键。大规模限电情况连续第二年出现，高峰时段电力供应紧张情况短期难以改变。我们认为今年在政府已经做好充足准备情况下，限电情况再次发生，体现出我国目前电力系统冗

6、余很少，可靠性下降的现状，而这些问题都难以快速解决，短期内我国高峰时段电力供应紧张的情况可能会持续发生。连续两年发生限电情况的主要原因是我国可靠性电源不足。限电情况再现，可靠性电源不足是关键：大规模限电情况连续第二年出现，高峰时段电力供应紧张情况短期难以改变。我们认为今年在政府已经做好充足准备情况下，限电情况再次发生，体现出我国目前电力系统冗余很少，可靠性下降的现状，而这些问题都难-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%21/9 21/11 22/122/322/522/7公用事业(申万)沪深300核心观点核心观点 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行业业周周