传媒行业中报回顾：局部显韧性整体静待复苏-220907（45页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 传媒传媒 中报回顾中报回顾:局部显韧性，整体静待复苏局部显韧性，整体静待复苏 华泰研究华泰研究 传媒传媒 增持增持 (维持维持)研究员 朱珺朱珺 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)755 8249 2388 研究员 周钊周钊 SAC No.S0570517070006 SFC No.BQA910 +(86)10 5679 3958 联系人 吴晓宇吴晓宇 SAC No.S0570120070141 +(86)755 2399 3324 联系人 王星云王星云 SAC No

2、.S0570121100014 +(86)755 8249 2388 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 三七互娱 002555 CH 28.50 买入 吉比特 603444 CH 391.14 买入 完美世界 002624 CH 18.43 买入 国联股份 603613 CH 132.18 买入 分众传媒 002027 CH 7.82 买入 快手-W 1024 HK 125.58 买入 芒果超媒 300

3、413 CH 35.74 买入 光线传媒 300251 CH 10.85 买入 万达电影 002739 CH 13.00 增持 凤凰传媒 601928 CH 9.49 买入 中南传媒 601098 CH 12.60 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 9 月 07 日中国内地 专题研究专题研究 受宏观环境受宏观环境/疫情扰动疫情扰动 1H22 传媒传媒业绩承压业绩承压，部分线上经济，部分线上经济&教育出版显韧性教育出版显韧性 1H22 传媒行业（中信传媒指数成分股）营收 2,412 亿元，同比下滑 5.6%；归母净利润 206 亿元，同比下滑 25.7%；扣非后归母净利 167 亿元，

4、同降12.0%。1H22 行业整体业绩承压，主因宏观经济增长放缓、消费需求疲软、疫情反复及行业监管趋严。细分行业，由于上半年疫情反复，院线、影视、营销、出版板块受到较明显冲击；因版号暂停和监管影响，游戏行业上半年增速放缓，但盈利能力同比提升。我们仍看好各细分板块优质龙头，包括：三七互娱、吉比特、完美世界、国联股份、分众传媒、快手-W、芒果超媒、光线传媒、万达电影、凤凰传媒、中南传媒等。互联网互联网 B2B 电商龙头维持高景气度，游戏龙头盈利能力稳中有升电商龙头维持高景气度，游戏龙头盈利能力稳中有升 互联网相关公司 1H22 实现营收 1,254 亿元，同比增长 24.4%；实现扣非归母净利 2

5、3.8 亿元，同比下滑 2.9%；在线视频平台广告业务受到疫情冲击，但工业 B2B 电商公司龙头业绩展现韧性。游戏相关上市公司 1H22 实现营收405亿元，同比增长4.1%；实现扣非归母净利润68亿元，同比增长23.9%，主要因为低基数效应下，今年上半年利润率回升。其中，龙头公司三七互娱和完美世界 1H22 表现相对较好，部分重点产品进入买量回收成长期，产品长线精细运营卓有成效，出海业务积极拓展。营销营销受经济受经济及疫情影响及疫情影响整体承压；大众出版发行疲弱，教辅教材稳健发展整体承压；大众出版发行疲弱，教辅教材稳健发展 营销板块 22H1 营收 786.0 亿元，同降 16%；净利 35

6、.2 亿元，同降 38%。受疫情/经济影响，据 CTR，22 年 1-5 月广告市场花费同比跌幅持续扩大，但 6 月同比-9%，环比 5 月收窄 15pct。据 CTR 与 Questmobile，电梯海报/电梯 LCD 韧性较强，22H1 支出同比+8%/+4%，此为刊例价口径，实际执行折扣比往年力度大。互联网广告 22Q1/Q2 支出分别同比+4%/-8%。出版发行板块 22H1 营收 708 亿元，同增 5.6%；净利 87 亿元，同减 4.31%，主要受疫情影响叠加消费疲软影响。据北京开卷，22H1 图书零售市场规模同降 13.8%，较 19 年同期相比下降 12.8%，仍未恢复到疫情