【研报】电力设备与新能源行业：特高压产业新基建主力新制造名片-20200406[22页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 特高压特高压产业产业：新基建主力，新制造名片新基建主力，新制造名片 2020 年 04 月 06 日 看好/维持 电力设备与新能源电力设备与新能源 行业行业报告报告 首席分析师首席分析师 郑丹丹电话：021-25102903 邮箱： 执业证书编号：S1480519070001 分析师分析师 李远山电话：010-66554024 邮箱： 执业证书编号：S1480519040001 研究助理研究助理 张阳电话：010-66554033 邮箱：zhangyang

2、_ 投资摘要： 用电量超预期，调节能源结构，特高压势在必行用电量超预期，调节能源结构，特高压势在必行 十三五期间我国用电量增速超出规划预期，电力资源与电力负荷分配严重失衡，电力供需端距离远，所以特高压势在必行。 同时随着电网的发展，500 千伏电网短路电流超限问题突出，逐步成为限制电网发展的重要因素之一。而通过发展更高一级 电压等级的电网， 可为解决 500 千伏电网短路电流超限问题创造条件， 提高电网运行的灵活性和可靠性。 特高压效率更高， 一回路特高压直流电网可以送 600 万千瓦电量，相当于现有 500 千伏直流电网的 5 到 6 倍，而且送电距离也是后者的 2 到 3 倍，因此效率大大

3、提高。此外，输送同样功率的电量，采用特高压线路输电可以比采用 500 千伏高压线路节省 60%的土 地资源。 特高压节能环保，投资体量大，成为新基建主力特高压节能环保，投资体量大，成为新基建主力 我国环境问题凸显，中小企业恢复生产，雾霾等环境问题增强，迫切需要改变能源结构，向中东部电力需求旺盛地区引入 更多清洁能源。特高压从根本上减少环境污染。特高压将过去“过度依靠输煤”变为“输煤与输电并举” ，能在保障能源供 应的同时最大限度降低生态环境压力。另外在新冠肺炎疫情影响下，国内经济下行压力加大，具备逆周期属性的新基建成 为对冲经济下滑的重要因素。特高压效率更高，也是解决能源结构的必然选择，同时特

4、高压线路的投资力度大，对经济贡 献较为突出，政府对于特高压的重视程度不断提升，因此特高压将成为 2020 年电网投资重要方向。 2020 年特高压迎来建设高峰，年特高压迎来建设高峰，带动投资规模超过千亿元带动投资规模超过千亿元 2018 年 9 月发布“五直七交”十二条特高压线路建设规划，开启新一轮特高压投资高峰，2018 年核准 2 直 1 交，2019 年核 准 1 直 2 交， 略低于预期， 2020 年国家电网工作计划明确计划今年将核准剩余的 2 直5 交项目， 投资额有望突破千亿元 （其 中特高压交流 339 亿、直流 577 亿、其他项目 137 亿） ，预计集中在 2020-20

5、22 年投运，同时 2020 还将提出 3 条特高压 的可研项目，预计带来约 800-900 亿总投资，特高压投资显著提速。特高压设备投资占比约 35%，其中主设备占总投资额 的 25%左右，因此我们预计 2020-2022 年特高压投资将为主设备企业带来超过 200 亿的订单量，同时追加的 3 条直流可研 项目，有望增加直流设备供应商的业绩持续性。 2020 年主设备投资额约为年主设备投资额约为 300亿元，核心企业有望持续收益亿元，核心企业有望持续收益 特高压建设中设备投资约占总投资额的 35%左右。交流特高压设备采购的主要产品为：GIS、变压器、电抗器，三项设备总 投资占线路总投资的 2

6、6%。直流特高压设备采购的主要产品为换流阀、换流变压器和控制保护系统，三项设备总投资占线 路总投资的 25%。本轮投资中交流项目约 339 亿、直流项目约 577 亿，能够带动主设备厂商订单额总计超过 300 亿元。特 高压主设备技术壁垒较高，竞争格局较稳定，建议关注受益于特高压投资高峰期影响，业绩弹性较大的公司 投资策略：投资策略：特高压主设备技术壁垒较高，竞争格局较稳定，建议关注受益于特高压投资高峰期影响，业绩弹性较大的公司， 如国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等。 风险提示：风险提示：COVID-19 疫情全球扩散情况及对社会经济活动的影响或偏离预期；行业政策或出现重大变