1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1818 Table_Page 投资策略周报|建筑装饰 证券研究报告 建筑装饰行业建筑装饰行业 英伟达业绩超预期继续重点推荐洁净室出海，重视新疆、国际工程边际变化英伟达业绩超预期继续重点推荐洁净室出海，重视新疆、国际工程边际变化 核心观点核心观点：英伟达业绩超预期，重视台积电及美光科技产业链洁净室行业投资机英伟达业绩超预期，重视台积电及美光科技产业链洁净室行业投资机会。会。根据 iFinD 及英伟达官网，英伟达 Q3 FY26 收入达 570 亿美元，超市场预期（551.9 亿美元），数据中心收入达 512 亿美元，其中计算收入430亿美

2、元，同比+55.56%；网络收入81.9亿美元，同比+161.8%。公司指引 Q4 收入 650 亿美元，继续超市场一致预期，AI 算力已从“单卡驱动”转向“整机平台化”阶段，产业链配套需求同步升级。现阶段台积电（2025 年加速资本开支规划，计划在中国台湾及海外新建 9 家工厂）及美光科技（将在美国芯片制造和研发领域投资约 2000 亿美元，其中包括 1500 亿美元内存制造及 500 亿美元研发投资）资本开支规划已相对明确，洁净室工程需求或持续景气。新疆地方建筑国企新签重大订单量大幅提升，新疆地方建筑国企新签重大订单量大幅提升，俄乌停战预期强化俄乌停战预期强化。新疆交建 10 月 18 日

3、中标 G217 线第 ST-2 标段（5.56 亿元），10 月 9日中标 G3033 奎屯独山子库车 KDK-SGDL-1 标段（4.83 亿元）；北新路桥在 10 月 31 日中标 G217 第五合同（5.58 亿元）、10 月 22日中标 G687 第三合同段（3.99 亿元），并在 8-9 月矿建与师团公路项目中标。乌克兰总统办公室 22 日通报称，乌克兰代表团将参加在瑞士举行的新一轮关于美国“和平计划”结束冲突条款的谈判。俄乌谈判进程整体提速，停战预期强化，推荐既往俄乌业务占比较高标的。内需跟踪：内需跟踪：（1）煤化工：11 月 20 日，美特镁业 120 万吨低阶煤分级提质利用项目

4、环评拟报批（56.7 亿元）。11 月 16 日，准东开发区召开 160 万吨煤制烯烃项目调度会，预计 2026 年 3 月主体全面复工。（2）钢结构：全国 13 地区中厚板均价为 3396 元/吨，价格环比持平；螺纹钢均价为 3132 元/吨，价格环比提升 1.3%。资金面跟踪：资金面跟踪：专项债 Q3 发行或提速。资金层面看，根据 Wind，截至11 月 21 日年内累计情况看，专项债：发行 4.2 万亿元，同比+7.54%，本周（2025.11.17-11.21）新增专项债发行量 823.1 亿元，环比-40.95%；城投债：净融资额-23.4 亿元，同比多偿还 2250.7 亿元；特殊

5、再融资专项债：累计发行 2.01 万亿元。资金到位角度看，根据 iFind，截至 11 月 18 日样本建筑工地资金到位率 59.80%，环比+0.04pct。投资建议：投资建议：当前建议关注：1.低估值高股息央国企：低估值高股息央国企：央企-中国建筑、中国建筑国际、中材国际、中国交通建设 H、中国铁建 H，地方国企-四川路桥、安徽建工、浙江交科、山东路桥。2.高景气区域：高景气区域：四川-四川路桥、新疆&西藏-易普力、新疆交建。3.其他低位底部、筹码优标的其他低位底部、筹码优标的-地铁设计、利柏特、中国化学、中国电建、中交设计、中粮科工。4.继继续看好洁净室板块重点标的：续看好洁净室板块重点

6、标的：亚翔集成、圣晖集成、太极实业，关注柏诚股份、深桑达 A。风险提示：风险提示：行业景气度下行；海外订单不及预期；资金到位不及预期。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-11-23 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 分析师：分析师：尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 分析师：分析师：乔钢 SAC 执证号：S0260524100001 SFC CE No.BVX103 021-38003769 请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务