1、稳定币对国际货币体系的影响：基于货币流通域的分析张明 中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长 国家金融与发展实验室副主任包宏 香港中文大学(深圳)国际事务研究院王瑶 中国社会科学院金融研究所博士后 国家金融与发展实验室研究员来源：国 际 经 贸 探 索 2025 年 第 8 期摘要：随着稳定币近年来的扩张速度超出预期，其对国际货币体系的影响亦愈发深入。在此背景下，本文借助“货币流通域”这一全新的分析视角，从空间、制度与功能等维度系统分析了稳定币影响国际货币体系的理论逻辑。基于货币流通域视角，本文结合最新的案例与数据，进一步揭示了稳定币对国际货币体系的影响现状，并为加强稳定币监管与国际货币体系

2、改革提供了相应的政策建议，以期系统应对货币流通域发生的结构性变化。总体而言，本文的分析框架为理解稳定币的全球扩展及其对国际货币体系的深远影响提供了新的视角与理论支撑。一、引言一、引言作为加密货币领域的一项重要创新，稳定币（Stablecoins）通过锚定法定货币、贵金属等具有内在价值的资产或智能控制算法，有效解决了加密货币市场普遍存在的高波动性问题。近年来，凭借较高的价格稳定性和区块链技术的优势，稳定币的市场价值、交易规模与普及范围均迎来爆发式增长。在加密货币生态中，稳定币已成为最重要的交易媒介，不仅为法定货币与加密货币以及不同加密货币之间的无缝转换提供桥梁，而且还发展成为去中心化金融（DeF

3、i）的“货币”（Bains et al.，2022），为大部分的 DeFi 交易所和借贷等协议提供流动性支持（Adachi et al.,2022）。更加值得关注与重视的是，随着美联储快速开启新一轮量化宽松与紧缩政策周期，稳定币（主要是美元稳定币）基于其在应对货币贬值、通胀压力以及可获得性强等方面的优势，开始逐步渗透到更广泛的金融体系，在全球支付、跨境交易、金融包容性等方面发挥着越来越重要的作用（Bains et al.，2022；FSB，2024），成为国际货币体系愈发不可忽视的存在。实际上，稳定币的快速扩张及其对国际货币体系的潜在影响，一直吸引着各国政府、国际金融机构以及学术界的目光。总结

4、来看，相关研究主要集中在三个方向：一是对国际支付系统的影响。一是对国际支付系统的影响。稳定币因其便捷性和低成本优势，能够显著提升跨境支付效率，并可能在特定条件下替代部分传统储备货币的功能（张蓓等，2023）。欧洲中央银行（ECB）和国际清算银行（BIS）等机构近年来也多次强调，稳定币可能会深刻改变现有支付生态系统，甚至对传统银行体系构成潜在挑战。这种变化不仅限于支付方式，还可能涉及银行的存款基础、清算体系以及货币政策的传导机制（Adachi et al.，2021，2022；BIS，2023）；二是对货币主权的影响。二是对货币主权的影响。Eichengreen（2019）强调，稳定币与单一主权

5、货币（尤其是美元）挂钩将进一步强化全球经济对美元的依赖性，可能导致国际货币体系更加单极化，从而削弱其他货币的国际地位。特别是在 Facebook 公司于 2019 年宣布推出 Libra 项目（后更名为 Diem）以来，各利益相关方又进一步重新审视全球稳定币在货币主权等关键领域的影响。其中 Li&Shen（2021）的研究具有代表性，其基于货币数量理论和费雪方程分析了美元稳定币是否会导致一国货币体系的美元化，发现稳定币已经演变成美元与当地货币之间的桥梁，当美元流通量增加时，它将加速当地法币向稳定币的转变。一旦美元价格稳定或再次开始上涨，稳定币就会转化为美元，最终导致小型经济体逐渐美元化。虽然稳

6、定币对大型经济体的影响没有小型经济体那么大，但还是有可能增加居民对美元的持有，从而在一定程度上威胁各国的主权货币体系；三是对金融监管的挑战三是对金融监管的挑战。稳定币的跨国性质以及技术复杂性给国际监管带来了诸多挑战，具体包括管辖权问题、反洗钱和合规风险、稳定币发行机构的不当行为等方面（FATF，2020；宋爽、熊爱宗，2022）。尽管相关讨论推动构建了全球范围内对稳定币的监管框架（Adrian&Mancini-Griffoli，2019；FSB，2023），但从最新的发展情况来看，稳定币的扩张速度与影响不仅未能控制在现有研究与监管预期的范围内，而且还因各司法管辖区的行动并不协调、地缘政治形势剧