【研报】电力、煤气及水等公用事业行业：用电量看经济基建复苏三产回暖中-20200609[18页].pdf

1、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力、煤气及水等公用 事业指数 3268 沪深 300 指数 4022 上证指数 2938 深证成指 11216 中小板综指 10470 相关报告相关报告 1.服务业受疫情影响最大，TMT 新能源强 劲增长-电力行业 3 月月报 ，2020.4.27 2.用电量接近去年同期，赶工增长为时不 远？-电力行业专题 ，2020.4.20 3.累计用电同比下降 8%，TMT 板块增长 亮眼-电力行业 2 月月报 ，2020.3.29 4.降息预期下，电力分红高防御性强价值 再现-电力行业点评 ，2020.3.17 5

2、.响应国家战略，国家电网“新基建”六 大方向-电力行业点评 ，2020.3.14 杜旷舟杜旷舟 联系人联系人 李蓉李蓉 联系人联系人 郭荆璞郭荆璞 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519100005 用电量看经济：基建复苏，三产回暖中用电量看经济：基建复苏，三产回暖中 行业观点行业观点 4 月月首现月度正增长，二产与居民拉动明显、三产有待恢复。首现月度正增长，二产与居民拉动明显、三产有待恢复。2020 年 4 月， 全社会用电量同比增长 0.7%由负转正，增速比去年同期下滑 5.2 个百分点。 2020 年 1-4 月全社会累计用电量同比下降 4.7%，增速比去年同期下滑

3、13.2 个百分点。4 月一、二、三产业和居民用电增速分别为 7.7%、1.3%、- 7.8%、6.5%，对全社会用电新增贡献率分别为 11.6%、135.2%、- 176.2%、129.7%。第二产业和居民用电拉动的新增用电大部分被第三产业 的用电量下滑所蚕食。二产中与基建相关的高耗能和与制造业相关非高耗能 用电增速同步转正，对全社会用电增量贡献率达到 60%以上，一定程度反映 了我国生产秩序的恢复。 TMT 领涨能源稳健地产由负转正，其余三大板块增速仍为负数领涨能源稳健地产由负转正，其余三大板块增速仍为负数。六大板块 中，TMT 增速继续领涨，能源板块增速略有下滑但依然稳健，地产板块增速

4、由负转正，复工复产的恢复带动制造业逐步恢复正常，板块降幅收窄至- 0.65%。疫情带来的流动性限制导致交运和消费板块用电量仍为负增长状 态，但降幅相比 3 月大幅缩减。 六大板块六大板块复工进展复工进展依次为：依次为：TMT能源能源地产周期地产周期制造制造消费消费交运交运。综合考 虑 4 月日均用电量同比与环比的变化，尽管消费和制造板块同比增速仍为 负，但环比增速超过 30%，复产力度强劲。交运同比增速与消费相近，但环 比上升大幅低于消费，说明交运在 3 月已有恢复，但复苏力度尚有不足；而 消费恢复主要发生在 4 月。 TMT 和和高端制造高端制造相关相关行业保持强劲增长行业保持强劲增长，个别

5、消费制造细分行业用电增速个别消费制造细分行业用电增速 改善显著。改善显著。71 个细分行业中，共有 33 个行业用电量同比实现正增长。与行 业景气匹配，TMT 板块的主要细分行业、电动车相关的稀有稀土金属冶炼、 充换电服务业，以及受赶工影响的光伏设备及原件制造、风能原动设备制造 行业用电量高速增长。批发零售业、物流、教育等相关产业由于未能全面复 工，用电量增速垫底。 高温叠加社会秩序恢复，高温叠加社会秩序恢复，5 月行业与居民用电齐增。月行业与居民用电齐增。综合以上分析我们认 为，预计 5 月全社会用电增约为 5%，第二产业将在 4 月基本恢复后实现正 向持续增长；三产基本恢复至去年同期水平或

6、稍有增长；我国大部分重点城 市气温较上年偏高，预计居民用电增速有望超过 4 月增幅。 分省看西南省份领涨全国，四大用电省复工尚未完成分省看西南省份领涨全国，四大用电省复工尚未完成。受疫情影响较小、人 口密度低的西南部省份用电增速领涨全国。湖北已经告别用电量负增长第一 位置，四大用电高需求省份中，山东、广东两省用电量增速小幅改善，江苏 用电增速由负转正，浙江用电量下滑幅度大幅缩减。 投资建议投资建议 建议短期关注火电板块机会，尤其煤价弹性大、边际变化显著的个股，如华华 电国际、建投能源电国际、建投能源；建议中长期关注高股息率、分红稳定的个股，如浙能电浙能电 力、建投能源、华能国际、华电国际。力、