1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 信也科技信也科技(FINV US)3Q25：贷款：贷款质量面临挑战质量面临挑战 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(美元美元):):7.00 李健，李健，PhD 研究员 SAC No.S0570521010001 SFC No.AWF297 +(852)3658 6112 陈宇轩陈宇轩*研究员 SAC No.S0570524070010 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(美元 截至 11 月 19 日)5.54 市值(美元百万)1

2、,401 6 个月平均日成交额(美元百万)13.87 52 周价格范围(美元)5.46-10.90 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 收入及其他收益(百万)13,066 13,620 13,268 14,361+/-%4.13 4.24(2.59)8.24 归属母公司净利润(百万)2,383 2,603 2,093 2,546+/-%1.81 9.23(19.59)21.63 EPS(最新摊薄)9.03 9.86 7.93 9.65 PE(倍)5.49 4.07 5.07

3、4.17 PB(倍)0.81 0.60 0.55 0.48 ROE(%)16.46 16.24 11.88 12.95 股息率(%)4.08 6.36 5.11 6.22 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 20 日美国 其他多元金融其他多元金融 信也科技 3Q25 归母净利 6.2 亿元（同比/环比：+0.1/-16.4%）。利润环比下滑主因放款量收缩导致收入环比下降 2.6%。更值得关注的贷款风险上涨，3Q25 公司 C-M2 达到 0.60%，高于 2Q25 的 0.52%；首日逾期率为 5.0%，同样高于上季度的 4.7%。风险上涨并没有损害 3Q25 的利润表，

4、拨备仅环比上涨 1%，主要是因为本季度有大额回拨。我们预计 4Q25 公司贷款风险可能进一步提升，主因监管趋严导致行业贷款资金供给收紧（互联网金融：行业贷款流动性收紧推升互金平台贷款风险，9 月 20 日）。在放款量方面，3Q25 为 512 亿元，环比下降 5.2%，我们预计 4Q25 公司可能会通过收缩风控审核的方式应对风险上涨，从而导致放款量进一步收缩。另外，公司将全年收入指引从 144-150 亿下调到 131-137 亿元，对应 4Q25 收入环比下滑 10-27%。即便面临短期挑战，但鉴于历史上被多次验证的风控能力，我们仍然看好公司的长期发展。维持“买入”评级。质量：贷款风险上涨质

5、量：贷款风险上涨 3Q25 贷款质量恶化，C-M2 提升至 0.60%（2Q25：0.52%），首日逾期率升至 5.0%（2Q25：4.7%），30 天回款率略降至 88%（2Q25：89%），90 天+逾期率 1.96%（2Q25：1.92%）。贷款风险提升的核心原因是 4 月 3日金管局发布的加强商业银行互联网助贷业务管理 提升金融服务质效的通知（助贷新规）导致高定价的贷款供给收缩，结合行业内的“借新还旧”和“多头借贷”情况，资金供给下降导致的“抽贷”会引发贷款风险上涨。尽管贷款风险提升，但公司首逾率尚处在过去两年的平均水平。并且风险上涨也没有显著影响 3Q25 盈利，主因此前谨慎的计提导

6、致本期产生了6.2 亿元的拨备回拨。公司在拨备计提上仍然谨慎，拨备计提率达到 5.8%（2Q25：4.8%），推升拨备覆盖率提升至 570%（2Q25：543%）。展望4Q25，我们预计助贷新规引发的资金供给收紧会进一步推高贷款风险，但公司较高的盈利质量和较强的风控能力有望帮助其穿越信贷周期。规模：放款量收缩以应对规模：放款量收缩以应对贷款风险上涨贷款风险上涨 3Q25 新增放款量 512 亿元（同比/环比：-1.9/-5.2%）。国内放款 476 亿元（同比/环比：-3.8/-6.3%）；海外新增放款量 36 亿元（同比/环比：+33.3/+12.5%）。轻资本放款量占比提升至 39.1%（