1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 1111 月月 2424 日日 建筑建筑 行业周报行业周报 低估值基建央企具备稳健防御属性，出低估值基建央企具备稳健防御属性，出海海/洁净室工程延续高景气度洁净室工程延续高景气度 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -1.9-6.2-11.2 绝对收益绝对收益 -5.3-2.3 0.4 董文静董文静

2、 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030004 陈依凡陈依凡 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450524080001 相关报告相关报告 10 月基建投资环比回落，关注高景气西部区域投资和洁净室板块 2025-11-17 需求收缩营收/业绩承压，高景气度板块表现亮眼，经营性现金流同比改善 2025-11-10 9 月基建投资环比回落，“十五五”管网新增投资有望超5 万亿 2025-10-26 国务院提加强逆周期调节，新型城市建设有望提速 2025-10-19 建筑业景气环比提升，建议关注低估值高股息标的 2025-10-13 本周投资建议：本周投资建议：受大盘调整影

3、响，本周建筑板块下跌 6.11%，传统建筑央企板块下跌3.63%。年初以来，受下游基建投资增速放缓及房地产投资持续下滑等因素影响，传统建筑央企经营承压，年初至今股价下跌 10.70%，目前建筑板块及传统建筑央企估值位居低位，截至目前，SW 建筑装饰板块市盈率（TTM）为 9.0 倍，传统建筑央企板块市盈率（TTM）为 5.4 倍。基建央企板块营收业绩成长仍承压，但关键性经营指标有所改善，且多家企业提升分红比例，财政政策维持积极基调，化债效果或于 2026 年逐步体现，板块整体具备稳健防御属性，建议关注 Q4低估值传统建筑央企板块投资机会。此外，西部区域建设及洁净室板块维持高景气，需求持续上行驱

4、动龙头企业成长。2023 年以来，八大建筑央企海外新签订单维持两位数快速增长，2023年、2024 年、2025Q1-Q3 合计海外新签订单增速分别为 17%、15%和18%。2025 年前三季度，中国铁建、中国中铁海外新签订单均同比高增，分别为 95%、35%，中国电建（21%）、中国中冶（10%）海外新签订单也实现快速增长。从国际工程企业来看，海外新签订单占比均超过国内，2025 年前三季度，中材国际、中钢国际、中工国际海外新签订单占比分别约为 69%、62%、85%，其中中材国际、中工国际海外新签订单高位基础上仍实现快速增长，增速分别为 37%和 20%。中国基建建设水平全球领先，在海外

5、基础设施领域的参与主体主要为传统建筑央企、国际工程企业，建筑行业海外需求持续释放，建议关注建筑企业出海机会。建议关注建议关注：1）Q4 为传统施工旺季，叠加反内卷/化债推进，基建龙头基本面有望边际改善，国企改革/央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升，建议关注：中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶；2）服务基建领域的预应力材料制造商，业绩迈入快速增长：银龙股份；3）西部区域投资维持高景气，叠加多个国家重大战略项目开工建设，区域投资有望维持快速增长。建议关注：中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑、三维化学、东华科技。4）洁净室板块高景气度持续，受益下游资本开支提升，同时跟随客户的海外布局承接海

6、外洁净室工程订单，盈利提升和业绩释放具备基础。建议关注：亚翔集成、圣晖集成。-13%-3%7%17%27%37%2024-112025-032025-072025-11建筑建筑沪深沪深300300 998685658 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业周报行业周报/建筑建筑 中长期配置主线建议：中长期配置主线建议：国际政局有望驱动内需扩张，2025 年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年