1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.16 大盘平稳，大盘平稳，国货领先、高端改善国货领先、高端改善 Table_Industry 化妆品化妆品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 化妆品竞争加剧，头部强化2025.11.08 化妆品格局生变，优选成长2025.11.03 化妆品多品类渠道覆盖的国货龙头，线上有望发力2025.10.31 化妆品双 11 前瞻：补贴加大，品牌为先2025.10.14 化妆品美妆线上双位数增长，

2、关注大促催化2025.09.14 2025 年双十一点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 闫清徽(分析师)021-38031651 S0880522120004 杨柳(分析师)021-38038323 S0880521120001 李艺冰(分析师)021-38676666 S0880525050001 本报告导读：本报告导读：双十一稳健双位数增长，即时零售亮眼双十一稳健双位数增长，即时零售亮眼、全链路打通为趋势，美妆品类、全链路打通为趋势，美妆品类稳健增长，稳健增长，天猫高端国际品牌排名回暖天猫高端国

3、际品牌排名回暖、抖音头部国货维持领先抖音头部国货维持领先，若羽臣、上美表现亮眼。，若羽臣、上美表现亮眼。投资要点：投资要点：Table_Summary 自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的，建议增持：1）强品牌势能高成长标的：若羽臣、上美股份、毛戈平；2）基本面稳健，边际有望持续改善标的：登康口腔、上海家化、水羊股份、锦波生物、贝泰妮、丸美生物、青松股份；3）预期筑底，有望迎来拐点的标的：巨子生物、珀莱雅、拉芳家化、润本股份、美丽田园医疗健康、福瑞达、华熙生物。双十一稳健双位数增长，即时零售增长亮眼、一站式双十一稳健双位数增长，即时零售增长亮眼、一站式打通全链路打通全链路为为趋势。趋

4、势。据星图数据，在双十一周期进一步延长下，2025 年双十一全网 GMV 为 16950 亿对比 2024 年双十一增长 14%，其中综合电商、即时零售、社区团购 GMV16191、670、90 亿元同比+12%、138%、-35%，即时零售增长亮眼。各平台加大业务模块协同，一站式服务、打通全链路成为趋势。天猫双十一实现 4 年来最好增长，88VIP 贡献明显，飞猪、淘宝闪购带来增量；京东成交额再创新高，外卖、酒旅等创新业态势能强；抖音平台进一步深化内容及直播协同。美妆品类多平台维持稳健增长，天猫高端国际品牌排名回暖，抖音美妆品类多平台维持稳健增长，天猫高端国际品牌排名回暖，抖音头部国货维持领

5、先。头部国货维持领先。2025 年双十一护肤、彩妆品类多平台实现 5-15%之间的增长，美妆需求总体稳健，天猫美妆品类 TOP10 品牌相对稳定，其中国货珀莱雅维持第一、薇诺娜排名第 8 同比提升 1 名，高端国际品牌排名回暖，雅诗兰黛、修丽可、SKII、CPB 排名同比提升 2、2、1、1 名，预计受益 88vip 等高价值用户贡献；洗护品类升级趋势仍在，珀莱雅旗下 OR 品牌排名表现亮眼，家清品类绽家排名进一步提升。抖音美妆 TOP10 中，国货、外资各占 5 席，其中韩束、珀莱雅维持领先地位，谷雨、百雀羚进入 TOP10 榜单，自然堂排名提升 1 名，国货整体表现优秀。国货外资打法分化，

6、头部国货如韩束、谷雨等发力自播，国际品牌头部达人合作发力明显，TOP美妆带货达人广东夫妇、贾乃亮直播带货品牌中 SKII、后、欧莱雅、赫莲娜、兰蔻排名居前。品牌战报维度，若羽臣、上美多品牌发力，双十一表现亮眼。品牌战报维度，若羽臣、上美多品牌发力，双十一表现亮眼。若羽臣绽家全渠道 GMV 同比增长 80%；斐萃全渠道 GMV 同比增长 35倍，环比 618 增长 110%；品牌管理&电商运营业务中，康王天猫、抖音 GMV 同比+50%、242%，艾维诺天猫 GMV 环比 618 增长超29%，助力众合作伙伴累计冲登进 30 个细分类目榜单。上美股份旗下韩束品牌登顶抖音美妆榜 TOP；一页全渠道