【五矿证券】金石资源（603505）-2025Q3营收与利润双增，新项目产能顺利释放-251117（4页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/4 Table_Main 金石资源（金石资源（603505）：2025Q3 营收与营收与利润双增，新项目产能顺利释放利润双增，新项目产能顺利释放 采掘采掘 评级：评级：增持增持 日期：日期：2025.11.17 分析师分析师 王小芃王小芃 登记编码：S0950523050002 ：021-61102510 ： 分析师分析师 何能锋何能锋 登记编码：S0950524080001 ：021-61102510 ： 公司基本数据公司基本数据 2025/11/14 总股本（万股）84,166.88 流通 A 股/B 股(万股)84,166.88 资产负债率（%）

2、66.61 每股净资产（元）2.14 市盈率（当前）72.14 市净率（当前）9.43 公司表现公司表现 2025/11/14 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 金石资源（603505）：2025H1 营收延续高增，新项目支撑稳健成长(2025/9/2)金石资源（603505）：锂业务拖累 2024业绩，2025Q1 氟化工利润改善明显(2025/5/6)金石资源（603505.SH）：首次覆盖报告，勇做领头羊，迈向萤石产业新范式(2024/11/1)事件描述事件描述 金石资源发布 2025 年三季报：公司前三季度实现营收 27.58 亿元，同比+50.7%；归母净利润 2.36 亿

3、元，同比-5.9%；扣非净利润 2.31 亿元，同比-8.1%。其中，公司 Q3 单季度公司实现营收 10.33 亿元，同比+45.2%，环比+19.2%；归母净利润 1.09 亿元，同比+32.3%，环比+84.7%；扣非净利润 1.03亿元，同比+24.8%；环比+72.5%。事件点评事件点评 2025Q3 公司单季营收与利润双高增，得益于公司单季营收与利润双高增，得益于包头包头“选化一体”产能顺利释“选化一体”产能顺利释放放。2025 年 1-9 月包钢金石萤石粉产量 62 万吨，同比大幅增长 55%，金鄂博氟化工生产无水氟化氢 16 万吨，销售 15.5 万吨，两项目归母净利润约 1.

4、7亿元。叠加自有萤石矿山产量同比增长，共生产萤石产品约 30 万吨，销售约27.8 万吨，产销同比增加 2 万多吨，且前三季度的自产萤石平均成本降到1600 元/吨，Q3 季度降至 1500 元/吨。公司前三季度利息费用约 0.73 亿元，财务费用同比+68.0%，侵蚀利润空间，但公司核心业务盈利基础稳固。公司公司其他其他重点重点业务板块运营情况及四季度计划业务板块运营情况及四季度计划：1）报告期内，江西金岭与江山新材料合计亏损超 4200 万元，系技改所致，属阶段性投入，不影响主业增长主线；2）报告期内，蒙古金石项目矿山生产 40%左右萤石矿约 8.5 万吨，其中 4.1 万吨已运至国内销售

5、或进行选矿加工，项目基本扭亏，产品稍有毛利率。由于蒙古冬季天气严寒，自 10 月底至次年 4 月无法施工，故选矿厂的带料生产调试以及取水工程、尾矿库建设预计将在 2026 年 4 月后继续进行；3）第四季度，单一萤石矿山采选计划生产萤石精矿 10 万-12 万吨；4）包头“选化一体”项目，包钢金石计划生产萤石粉 18 万-20 万吨，金鄂博生产无水氟化氢 5 万-6 万吨。投资建议投资建议 我们认为，公司依托萤石资源稀缺性及产业链整合能力，氟化工及新材料业务双轮驱动，中长期成长逻辑清晰。2025 年随着包头“选化一体”项目规模效应释放，预计全年营收延续高增。考虑四季度萤石产品价格保持季节性上升

6、规律，公司于包头“选化一体”产能顺利释放，蒙古金石项目仍处于推进阶段等综合因素，我们调整公司 25/26/27 年归母净利润为 3.09/4.11/5.19 亿元，当前股价对应 PE 为 55/54/41 倍数，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：1、技术路线竞争风险；2、产品需求不及预期风险；3、蒙古萤石项目开发不及预期风险；4、安全生产及环境保护风险。-31%-24%-16%-9%-2%6%13%20%2024/112025/22025/52025/8金石资源沪深300 证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2/4 Table_Page 采掘采掘|金石资源金石资源