富特科技（301607）-A股公司首次覆盖：车载电源领先企业优质客户结构+出海快速放量-251114（21页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/21 公司深度报告|汽车 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 11 月 14 日 基础数据基础数据 11 月 13 日收盘价（元）42.42 总市值（亿元）65.93 总股本（亿股）1.55 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：董晓彬分析师：董晓彬 S0190520080001 分析师：刘思仪分析师：刘思仪 S0190525060006 富特科技(301607.SZ)富特科技首次覆盖：车载电源富特科技首次覆盖：车载电源领先企业领先企业，优质，优质客户结构客户结构+出海快速放量出海快速放量 投资要点：投资

2、要点：公司是国内第三方车载电源公司是国内第三方车载电源领先企业领先企业，伴随新能源发展，伴随新能源发展 2020-2024 年收入年收入 CAGR 达到达到 60%。公司是国内新能源汽车车载充电机及车载 DC/DC 转换器的主要供应商，产品矩阵丰富，覆盖车载和非车载领域，包含电源单体、模块、集成产品。最初公司成立供应国家电网充电机，后续逐步拓展进入汽车领域，公司 2020-2024 年营收年复合增速达到 60%，增长与国内新能源汽车增速分不开，此外，公司在不同阶段配套客户放量带动公司业绩增长超过行业增速。公司现主要客户包括雷诺、Stellantis、小米汽车、蔚来汽车、零跑汽车、广汽集团、小鹏

3、汽车、易捷特、长城汽车、比亚迪、长安等国内外知名主机厂。行业伴随新能源发展稳步增长，高集成化、高转换效率、高可靠性、高压化趋势下，份额预计向行业伴随新能源发展稳步增长，高集成化、高转换效率、高可靠性、高压化趋势下，份额预计向龙头集中。龙头集中。新能源车载电源是新能源汽车动力系统的核心组成部分之一，主要包括车载充电机OBC、DC-DC 转换器和配电盒 PDU，负责电能的充电、转换和分配。随着新能源汽车电动化、智能化、网联化的发展趋势，车载高压电源行业总体向着高集成化、高转换效率、高可靠性等方向发展，技术指标进一步提升。中国和全球新能源汽车销量仍有较大的增长空间，2025 年和 2030 年，预计

4、全球车载高压电源系统行业规模分别为 434/800 亿元，中国车载高压电源系统行业规模分别为 330/546 亿元。竞争格局来看：国内市场以第三方专业供应商为主导，竞争格局趋稳，威迈斯和富特科技是两大头部玩家，欣锐科技、汇川技术、英搏尔等企业位于第二梯队。2025 年 1-7 月OBC 装机情况来看，前五位供应商份额合计达 74%，头部集中效应显著。新能源车载电源系统技术迭代速度快，紧跟整车平台发展，因此形成客户绑定深，强者恒强的趋势。公司未来几年增量主要来自优质客户放量公司未来几年增量主要来自优质客户放量+海外业务拓展。海外业务拓展。1、客户分阶段来看：2020-2023 年公司收入增长主要

5、来自广汽集团和蔚来汽车，2024 年公司开始供应小米汽车和雷诺，从 2024 年开始未来几年业绩增长预计主要来自小米、雷诺、蔚来、零跑。2、海外项目储备：公司积极参与海外市场的竞争，公司于 2021 年正式获得雷诺汽车项目定点，并于 2024 年上半年启动量产爬坡，通过与雷诺汽车及其合资公司的合作，实现对欧洲新能源汽车市场的量产配套，同时，Stellantis 以及欧洲某主流豪华汽车品牌等多家国际车企的重要平台性项目亦处于项目开发阶段。3、在非车载高压电源领域，公司依托车载高压电源领域相关的开发体系优势及技术积累，形成了较强的市场竞争力。产能扩张：公司 2025 年 7 月发布定增预案，进一步

6、扩大新能源车载电源系统产能，满足订单需求。投资建议投资建议&盈利预测：盈利预测：公司聚焦新能源车载电源和非车载电源领域，现有客户结构优良，积极拓展海外市场，储备项目充沛，未来几年业绩有望保持高速增长，首次覆盖给予“增持”评级。1、根据公司现有国内客户配套情况，明后两年小米、零跑、蔚来有望成为主要增量来源；2、公司海外客户雷诺、Stellantis、欧洲某主流豪华车项目逐步落地，有望支撑后续增长；3、公司非车载液冷超充桩电源模块产品已量产，有望伴随行业实现增长，AIDC 电源业务提前储备中，有望提升估值。4、公司发布新一轮定增方案，产能扩张能够支撑订单需求，同时公司也发布了股权激励方案，体现了公