食品饮料行业2022年中报总结及下半年展望：寻找确定性布局格局改善-220906（30页）.pdf

1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1食品饮料食品饮料2022 年中报总结及下半年展望年中报总结及下半年展望 领先大市领先大市-B(维持维持)寻找确定性寻找确定性 布局格局改善布局格局改善2022 年年 9 月月 6 日日行业行业研究研究/行业分析行业分析食品饮料食品饮料板块近一年市场表现板块近一年市场表现首选股票首选股票评级评级600519.SH贵州茅台买入-A000858.SZ五 粮 液买入-A600809.SH山西汾酒买入-A603369.SH今 世 缘买入-A600600.SH青岛啤酒买入-A600132.SH重庆啤酒买入-B600887

2、.SH伊利股份买入-A603288.SH海天味业增持-A603317.SH天味食品买入-B603517.SH绝味食品增持-A相关报告：【山证食品饮料】半年报密集披露，优选业绩确定个股-【山证食品】食品饮料行业周报（20220815-20220821）：半年报密集披露，优选业绩确定个股 2022.8.23分析师：分析师：周蓉执业登记编码：S0760522080001邮箱：zhourongsxzq.xom和芳芳执业登记编码：S0760519110004投资要点投资要点收入端稳步收入端稳步增长增长，利润端，利润端有所承压有所承压。2022H1 年食品饮料（中信）行业整体实现营业总收入 4977.52

3、 亿元，同比增长 6.75%，实现净利润 1015.17亿元，同比增长 11.74%，实现归母净利润 980.04 亿元，同比增长 12.13%。22 年在春节旺季实现平稳增长背景下，虽然 4 月以来受华东等多地疫情影响，整体食品饮料板块收入端表现出较强韧性，上半年仍旧实现稳步增长。同时消费疲软背景下，收入增速有所回落。利润端，在原材料成本上涨之下，各企业积极推进产品结构升级&控费增效，助力其增速优于收入端增速。白酒板块高端白酒板块高端稳健增长，稳健增长，次高端疫情下略有承压。次高端疫情下略有承压。22Q1 行业春节旺季平稳落地，在 21Q4 蓄力背景下仍延续增长态势；22Q2 白酒淡季在疫情

4、扰动之下，动销略有承压，多数酒企以控货挺价动作为主，整体实现良性增长。主要上市公司 2022H1 实现营业总收入 1848.55 亿元，同比增长 15.84%，归母净利润 701.00 亿元，同比增长 21.14%。22Q2 白酒板块整体实现营业总收入 711.69 亿元，同比增长 10.63%，归母净利润 251.68 亿元，同比增长 12.94%。其中高端酒表现较为稳健，疫情影响有限，营收/归母净利润同比+14.94/+17.10%；次高端白酒在去年高基&消费场景缺失双重压力之下，略有承压，营收/归母净利润同比+7.26/-1.20%；地产酒在 5 月疫情缓解之后需求逐步恢复，渠道及终端布

5、局积极，龙头回款指标优秀，地产酒营收/归母净利润同比+13.50/+14.35%。2022H1 年板块毛利率为 79.80%，同比+2.10pcts，行业分化显著，高端酒消费相对刚性，受益于产品结构升级，毛利率稳中略升，高端酒企毛利率为 86.02%，同比+1.28pcts；次高端/地产酒企在上半年疫情扰动之下，中高端产品动销短期承压，毛利率提升有所放缓，其中次高端/地产酒企毛利率分别为 75.46%/71.25%，同比+0.05/+1.06pcts。总体来看，整体板块盈利能力稳定向好。啤酒板块啤酒板块 22H1 价增助力价增助力营收增长，高端化进营收增长，高端化进程持续程持续。上半年啤酒行业

6、现饮渠道受到管控，非现饮渠道人流量减少，渠道库存承压，动销有所放缓，但行业高端化进程依旧，助力盈利能力保持稳定向好。22H1 上市啤酒企业实现营业总收入 371.91 亿元，同比增长 7.31%，归母净利润 42.65 亿，同比增长 17.20%。其中 22Q2 板块增长略有承压，营收/归母净利分别实现 198.67/27.40 亿元，同比+6.88/+15.97%。板块 22Q2 毛/净利率分别为 42.11%/13.79%，同比-4.00/+1.08pcts，主要受原材料成本上升影响，毛利率有所下降，但在各酒企控费增效背景下，净利率水平稳定向好。同时总体来看各啤酒企业吨价提升趋势不变，长期