蓝特光学：深耕光学冷加工领域技术工艺受知名厂商认可-220906（19页）.pdf

1、电子电子/光学光电子光学光电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/19 蓝特光学蓝特光学（688127.SH）2022 年 09 月 06 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/9/6 当前股价(元)20.32 一年最高最低(元)27.99/11.63 总市值(亿元)81.86 流通市值(亿元)34.34 总股本(亿股)4.03 流通股本(亿股)1.69 近 3 个月换手率(%)108.29 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 深耕光学冷加工领域，技术工艺受知名厂商认可深耕光学冷加工领域，技术工艺受知名厂商认可 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 刘翔（分析师）

2、刘翔（分析师） 证书编号：S0790520070002 国内精密光学冷加工龙头，首次覆盖给予“买入”评级国内精密光学冷加工龙头，首次覆盖给予“买入”评级 蓝特光学创立于 1995 年，创立初期即从事光学镀膜和棱镜冷加工工艺研发。公司凭借在细分光学领域的研发成为具备多样化光学元件加工能力的高新技术企业，并于 2015 年进入苹果供应链体系。公司不断进行技术和工艺研发，与大量业内知名企业合作，扩展产品应用边界，布局半导体制造、VR/AR、车载镜头、激光器、激光雷达等领域，充分发挥其在镜片冷加工领域的优势。我们预计公司2022/2023/2024 年营业收入为 4.97/9.52/13.24 亿元，

3、实现净利润 1.56/2.93/3.90 亿元，EPS 为 0.39/0.73/0.97 元，当前股价对应 PE 为 52.6/28.0/21.0 倍，首次覆盖给予“买入”评级。手机长焦镜头微创新，公司积极推进微棱镜项目手机长焦镜头微创新，公司积极推进微棱镜项目 潜望式镜头利用了手机内部的横向空间，在保持手机尽量轻薄的同时大幅度提高手机远摄能力。与普通光学变焦相比，潜望式镜头变焦倍数更大，看得更远，成像效果更优。根据各公司官网，截至 2022 年 5 月共有 52 款手机已搭载潜望式镜头，均为安卓系手机，其中华为和 VIVO 搭载型号最多，但手机总体搭载率仍不足 5%，有较大提升空间。公司凭借

4、其在传统棱镜的工艺积累，可提供尺寸公差控制在0.01mm，角度公差小于 1，面型精度误差小于 0.04的高质量微棱镜，已多次送样给客户。车载镜片需求旺盛，车载镜片需求旺盛，AR 领域静待开花领域静待开花 汽车智能化升级使得摄像头数量大幅增加，根据 Yole 预测，2021-2026 年全球车载摄像头复合增长率为 16.2%。车载镜片材质多为玻璃，以满足耐高温、抗震、防磁、等严苛性能。公司在模造玻璃镜片方面经验丰富，2017 年其高精度模压玻璃非球面透镜进入车载镜头领域，并成为索尼的供应商。AR 领域，公司可量产光波导技术所需的高折射率玻璃晶圆，并已得到康宁、DigiLens 等公司的认可。风险

5、提示：风险提示：下游终端出货量不及预期风险；潜望式镜头渗透率不及预期风险；AR 技术成果产业化不及预期风险；公司导入客户情况不及预期风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)439 415 497 952 1,324 YOY(%)31.4-5.3 19.7 91.5 39.0 归母净利润(百万元)183 140 156 293 390 YOY(%)57.6-23.5 11.1 88.1 33.1 毛利率(%)57.7 50.1 48.7 52.4 52.7 净利率(%)41.7 33.9 31.3 30.

6、8 29.5 ROE(%)13.2 9.6 9.9 16.0 17.9 EPS(摊薄/元)0.45 0.35 0.39 0.73 0.97 P/E(倍)44.7 58.5 52.6 28.0 21.0 P/B(倍)5.9 5.6 5.2 4.5 3.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2021-092022-012022-052022-09蓝特光学沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/19 目目 录录 1、国内