国邦医药-平台铸优势守正出新奇-220905（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2022 年年 09 月月 05 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：24.45 元 国邦医药（国邦医药（605507）医药生物医药生物 目标价：44.80 元（6 个月）平台平台铸优势，铸优势，守正出守正出新新奇奇 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱： 联系人：刘佳宜 电话：021-68415832 邮箱： 相对指数表现相对指数表现

2、 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)5.59 流通 A 股(亿股)1.79 52 周内股价区间(元)21.65-35.38 总市值(亿元)136.63 总资产(亿元)75.13 每股净资产(元)11.36 相关相关研究研究 Table_Report 投资逻辑：投资逻辑：1）公司与全球三千预计客户建立渠道平台、拥有规模化制造平台，销售与降本竞争优势明显；2）兽药行业集中度提高，禁抗推动治疗用抗生素需求，公司氟苯尼考、恩诺沙星、强力霉素营收过亿，产品丰富，质量受海内外认可；3）2015-21 年医药市场复合增速约 5.4%，公司推进中间体-原料药-制剂产业链一体化，是全球规模最大

3、的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一。“一个体系，两个平台”“一个体系，两个平台”助力公司形成综合优势。助力公司形成综合优势。一个体系是指有效的管理和创新体系，两个平台分别为先进完整的规模化生产制造平台、广泛有效的全球化市场渠道平台。生产制造方面，公司掌握生产中典型化学反应、溶媒技术工艺，并通过一体化研究布局节省成本，形成集约化制造优势。渠道平台方面，公司服务海内外客户，内外贸易一体化，覆盖六大洲销售网络，产品销往 115个国家和地区，与全球 3000余家客户建立了贸易与合作关系。公司在印度、荷兰、韩国、巴基斯坦及西班牙等国市场已建立原料药销售渠道，半制剂产品亦销往东南亚及非洲地区。2020

4、 年公司前五大客户包括浙江本立、Insud 集团、Abbott集团、山东亚康药业、Hetero 集团，共计销售额 3.6亿元，占比为 8.6%，2021 年公司直销实现营收 29.3 亿元，占比为 65%，非直销占比 35%左右。兽用化药行业集中度提升，公司市占率进一步提高，产品优质受国内外广泛认兽用化药行业集中度提升，公司市占率进一步提高，产品优质受国内外广泛认可。可。2020年 6月实施新版 兽药 GMP验收评定标准，提高兽药生产准入门槛，避免低水平重复建设和产能过剩，规定明确兽药生产企业须在 2022 年 6 月 1日前通过新版审核标准后方可继续生产经营，落后产能将被市场淘汰。公司发展动

5、保原料药及制剂业务，产品矩阵丰富，综合竞争优势强，拳头产品氟苯尼考、恩诺沙星贡献营收过亿，市场占有率高，主要产品还包括动保领域广泛使用的强力霉素、环丙氨嗪、地克珠利、马波沙星等。目前公司动保板块近四成为出口业务，根据海关数据以及公司招股书数据，2019年（盐酸）恩诺沙星原料药公司出口 891吨，占全国出口总量 59.8%，2019年度，国邦医药氟苯尼考原料药出口量成为市场首位，出口量占全国总量的 21.9%。未来公司年产 5750吨动保原料药生产基地、年产 6,000吨动保制剂生产基年产 3000吨兽药固体制剂生产线及 3000吨饲料添加剂、混合型饲料添加剂生产线将逐步建成投产，带来业绩增量。

6、医药市场快速成长，公司牢牢把握产品质量优势，推进产业链一体化。医药市场快速成长，公司牢牢把握产品质量优势，推进产业链一体化。根据 中国医药行业现状深度分析与发展前景预测报告（2022-2029 年），2021年全球医药市场规模达到13934亿美元，2016年至2021年间的复合增长率约为3.9%。我国医药市场增速高于全球平均增速，根据 Frost&Sullivan 的统计数据，我国医药市场规模由 2015 年的 12207 亿元增长至 2021 年 17292 亿元，复合增速为 5.4%。公司是全球规模最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一，产品包括抗生素类药、心血管系统类药、呼吸系统类药