东阳光-聚焦新能源赛道全产业链扩张驱动高增长-220906（34页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。聚焦新能源赛道，全产业链扩张驱动聚焦新能源赛道，全产业链扩张驱动高增长高增长 平台型铝材龙头，全产业链布局掘金新能源赛道平台型铝材龙头，全产业链布局掘金新能源赛道。公司是国内铝箔龙头，深耕二十余年，逐步成长为集电子新材料、氟精细化工、合金材料于一体的创新型企业，与国内外知名企业保持深度合作，行业地位稳固。2021 年底，公司剥离亏损的医药业务，聚焦以电容与电池两大产业链为核心的新能源赛道。公司围绕国家双碳政策布局，以新能源汽车、光伏储能、变频节能等新兴领域为发展方向，积

2、极拓展下游应用，加大电容器、PVDF、电池箔等产品的产能建设，全面打开中长 期 成 长 空 间。2021/22H1 公 司 实 现营 收 127.98/59.26 亿 元（YoY+23.4%/+0.61%），实 现 归 母 净 利 润8.74/6.24亿 元（YoY+110.26%/+646.16%），业绩进入加速增长期。电子新材料电子新材料：电极箔龙头发力下游电容：电极箔龙头发力下游电容，一体化优势保驾护航，一体化优势保驾护航。公司拥有“高纯铝-电子光箔-腐蚀箔-化成箔-铝电解电容”为一体的电子新材料产业链，在产能、品质、成本、环保等方面具备优势。目前电极箔为主要产品，未来公司将向下游延伸，

3、大力发展电容业务。据智多星顾问，2020 年全球铝电解电容器市场规模约为 514.3 亿元，预计2025 年达到 660.3 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 5.1%；2020 年全球化成箔市场规模为 150.6 亿元，预计 2025 年达到 202.7 亿元，2020-2025年 CAGR 为 6.1%。公司深耕铝电解电容逾 20 年，客户资源丰富，据公司 2021 年年报，公司拟投资 20 亿元，在浙江东阳新建铝电解电容及超级电容生产基地。随着产能释放，公司有望充分挖掘下游新能源、储能等新兴市场增量。化工：化工：以以锂电级锂电级 PVDFPVDF 为核心为核心，打造高性能涂覆及

4、粘结剂品牌，打造高性能涂覆及粘结剂品牌。公司化工业务由电极箔腐蚀环节衍生而来，以“氯碱化工-甲烷氯化物-制冷剂-PVDF”为核心产业链。据高工锂电，预计到 2025 年，全球锂电级 PVDF 需求在中性情况下可以达到 16.0 万吨，2021-2025 年复合增长率在 41%左右。其中，中国 2025 年锂电级 PVDF 需求在中性情况下可以达到 7.3 万吨。锂电级 PVDF 具有较高的技术壁垒及较长的扩产与认证周期，其原材料 R142b 受到配额管控，具有较高的环保审批门槛。公司与璞泰来在锂电级 PVDF 领域展开深度合作，构建完善的涂覆材料及粘结剂供应链体系，设立的合资公司目前拥有PVD

5、F 产能 0.5 万吨/年，并规划新建 2 万吨/年 PVDF 及配套 4.5 万吨/年 R142b 产能，预计 2023 年达产，随产能释放将为公司带来可观业绩增量。aTabl e_Ti t l e 2022 年年 09 月月 06 日日 东阳光东阳光（600673.SH）Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 铝 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价：14.00 元元 股价（股价（2022-09-06）10.48 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元）31

6、,043.14 流通市值（百万元）流通市值（百万元）30,849.64 总股本（百万股）总股本（百万股）3,013.90 流通股本（百万股）流通股本（百万股）2,995.11 12 个月价格区间个月价格区间 5.56/13.10 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅%1M 3M 12M 相对收益相对收益-3.73 40.61 17.88 绝对收益绝对收益-3.01 40.33 6.85 马良马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 021-35082935 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -40%-28%-1