创维数字-谱写数字终端平台长歌份额提升与成本下降共振-220906（29页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 创维数字 2022 年 09 月 06 日 买入买入（首次首次）所属行业：电子 当前价格(元)：20.84 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)9.22 28.48 41.77 相对涨幅(%)11.74 38.22 42.68 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 创维数字：创维数字：谱写数字终端平台长谱写数字终端平台长歌，份额提升与成本下降共振歌，份额提升与成

2、本下降共振 投资要点投资要点 智能终端龙头，智能终端龙头，业务版图不断拓张业务版图不断拓张。公司为智能数字平台型企业，围绕新一代智能融合终端、宽带、专业显示及配套运营服务等多产业模块布局，新老业务交替演绎，多点开花，并伴随供应链管理和成本管控优化，创收创利能力持续提升。机顶盒业务：全球第一，出海加速，超高清驱动迭代机顶盒业务：全球第一，出海加速，超高清驱动迭代。根据 Global Market Insights数据，2021 年全球机顶盒市场规模达 150 亿美元，并随着疫情减弱，机顶盒在多地区再次走强，预计 2028 年将达到 200 亿美元，CAGR 达 4.2%。4K/8K 高清潮流推动

3、机顶盒迭代升级，新一轮换机周期下机顶盒平均售价将有所提升。公司为全球机顶盒龙头企业，多年深耕运营商市场，目前正加速出海。机顶盒作为公司业务发展的基石，未来主要受益于高端产品价格增加和市场份额继续提升，发展态势稳中向好。宽带接入业务：千兆加速渗透，宽带接入业务：千兆加速渗透，10GPON/Wifi6 需求放量，需求放量，22 年年公司中标份额显公司中标份额显著提升著提升。固网向 F5G 发展，目前正处于 10GPON 和 WiFi6 加速普及的关键时刻，千兆网渗透率提升和供应商格局变化带来相应市场机遇。公司宽带业务多年培育迎来收获，运营商宽带设备采购项目接连展望大标包，2022 年以 11%份额

4、中标中国移动 2022 年至 2023 年智能家庭网关产品紧急集中采购、以 22%份额中标中国电信宽带融合终端（2021 年）应急集中采购项目。发展前景上，公司宽带业务与机顶盒协同，供应链能力强，且产品性能领先，未来在运营商市场中标份额有望持续提升。VR 产业拐点已至，产业拐点已至，公司为公司为本土本土 VR 品牌稀缺标的品牌稀缺标的，市场拓展正从市场拓展正从 B 端走向端走向 C 端。端。2021 年 VR 头显出货量迈过了 1000 万台的生态繁荣门槛，行业发展进入硬件迭代与内容生态建设协同发展的良性循环上升通道。公司是国内 VR 品牌稀缺标的，于 2022 年 7 月推出 Pancake

5、 超短焦方案 VR 一体机，加码布局 C 端市场拓展。我们认为，在产品性能表征较佳的基础上，公司或可依托运营商渠道优势在 C 端市场大有可为，发展成为全球 VR 品牌第一梯队。投资建议：投资建议：预计公司 2022/2023/2024 年营收分别为 137.18/170.62/212.91 亿元，同比+26.5%/24.4/%/24.8%；归母净利润分别为 9.72/11.48/13.75 亿元，同比+130.6%/18.1%/19.8%，对应 9 月 2 日股价 PE 分别为 24.52/20.76/17.34 倍。考虑到公司作为智能终端龙头，基本业务焕发新生机，新兴业务未来可期，多轮驱动下

6、成长路径清晰且天花板高，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：运营商集采不及预期的风险；原材料价格波动的风险；VR 业务拓展不及预期的风险。-43%0%43%86%129%171%214%257%2021-092022-012022-052022-09创维数字沪深300 公司首次覆盖 创维数字（000810.SZ）2/29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：1,150.22 流通 A 股(百万股)：1,117.46 52 周内股价区间(元)：6.61-25.85 总市值(百万元)：23,970.50 总资产(百万元)：1