电力设备行业深度报告：工控稳增长下仍有结构性机会电网高投资延续下半年整体可期-220904（24页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告电力设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备行业深度报告 工控工控稳增长下仍有结构性机会稳增长下仍有结构性机会，电网电网高投资高投资延续，延续，下半年整体可期下半年整体可期 2022 年年 09 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 研究助理研究助理 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600121060016 行业走势行业走势 相关研究相关研究 电动车 8 月销量向好迎旺季，欧洲光储需求依然火爆 2022-09-04

2、 电动车中报总结：上游业绩亮眼，电池 Q2 反转，中游材料分化 2022-09-04 增持（维持）Table_Summary 投资要点投资要点 工控工控&电力设备电力设备行业行业 2022H1 收入收入+17%、归母净利润、归母净利润+24%，2022Q2 收入收入+12%、归母净利润归母净利润+42%。1）行业）行业 2022H1 营收营收&归母净利润稳中有升，归母净利润稳中有升，2022Q1 利润增长利润增长相对稳健相对稳健。全行业 2022H1 实现收入/归母净利润 3309.23/258.99 亿元，同比+17%/+24%；其中 2022Q1/2022Q2 收入 1472.65/183

3、6.58 亿元，同比+25%/+12%；归母净利润为 99.19/159.80 亿元，同比+3%/+42%。2）行业整体毛利率水平小幅回）行业整体毛利率水平小幅回升。升。2022H1/2022Q2 行业毛利率为 22.99%/23.25%，同比+1.11pct/+1.07pct（2022Q2环比+0.56pct）。3）2022H1 应收账款应收账款/预收预收款款/存货存货较年初+14%/+1%/+19%，可能原因为大宗商品涨价下企业囤货增加、疫情影响发货等；4）2022H1 经营性现金流经营性现金流净流入 43.76 亿元，同比大幅改善。工控行业工控行业 2022H1 需求环比持续走弱，内资头

4、部企业紧抓先进制造结构性机会，叠需求环比持续走弱，内资头部企业紧抓先进制造结构性机会，叠加缺芯、疫情带来的国产替代，实现不错增长。加缺芯、疫情带来的国产替代，实现不错增长。龙头企业如汇川技术、宏发股份表龙头企业如汇川技术、宏发股份表现亮眼，现亮眼，宏发股份宏发股份在经济下行压力下仍维持稳健增长在经济下行压力下仍维持稳健增长。1）2022H1 营收增长稳定，营收增长稳定，利润有所下滑。利润有所下滑。2022H1/2022Q2 工控板块实现收入 385.35/205.68 亿元，同比+17%/+11%，实现归母净利润 42.12/26.77 亿元，同比-12%/+33%。2）2022H1 成本成本

5、端端仍承压，利润率仍承压，利润率小幅小幅下滑下滑。2022H1/2022Q2 板块毛利率 30.75%/31.34%，同比-2.49 pct/-1.28pct。3）2022H1 应收账款应收账款/预收款预收款/存货存货较年初+20%/+19%/+18%，存货增长较多，系原材料备库存所致。经营性现金流入 7.33 亿元，由净流出转为净流入。4）公司层面，）公司层面，工控龙头汇川技术 2022H1 营收/归母净利润同比+26%/+26%，“逆周期”能力逐渐显现。继电器龙头宏发股份高压直流持续高增长，传统继电器表现稳定，2022H1 营收/归母净利润同比+19%/+19%。英搏尔新能源乘用车定点项目

6、充裕，营收快速增长、利润端扭亏为盈。二次设备二次设备 2022H1 保持稳健、营收同比保持稳健、营收同比+14%，归母净利润同比，归母净利润同比+11%。2022Q2 龙龙头国电南瑞、四方股份等利润表现亮眼。头国电南瑞、四方股份等利润表现亮眼。1）营收利润稳增营收利润稳增。2022H1/2022Q2 二次设备收入 357.31/220.23 亿元，同比+14%/+10%；归母净利润 35.63/27.81 亿元，同比+11%/+5%。2）毛利率水平持稳）毛利率水平持稳。2022H1/2022Q2 板块毛利率为 26.78%/28.12%，同比-1.00pct/-1.28pct。3）2022H1