光伏设备行业深度报告：硅料持续领衔增长各环节龙头恒强；风电整机分化、零部件承压-220904（34页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/34 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 光伏设备行业深度报告 硅料持续领衔增长，各环节龙头恒强；风电硅料持续领衔增长，各环节龙头恒强；风电整机分化、零部件承压整机分化、零部件承压 2022 年年 09 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈瑶陈瑶 执业证书：S0600520070006 研究助理研究助理 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600121070058 行业走势行业走势 相关研究相关研究

2、 光伏分化明显，各环节龙头恒强；风电整机盈利改善，零部件分化 2022-05-04 增持（维持）Table_Summary 投资要点投资要点 新能源：新能源：1）行业整体营收持续增长，板块分化明显：全行业）行业整体营收持续增长，板块分化明显：全行业 2022H1 营收 5961.80 亿元，同增 34.50%，归母净利润666.97 亿元，同增 89.57%。光伏板块光伏板块 2022H1 营收 3,642.51 亿元，同增 82.04%，归母净利润 469.52 亿元，同增 113.22%。风电板块风电板块 2022H1 营收 1,828.23 亿元，同减 7.50%，归母净利润为 203.

3、56 亿元，同增 3.91%。核电板块核电板块 2022H1 营收1,170.49 亿元，同减 1.82%；归母净利润 67.66 亿元，同增 434.07%。全行业全行业 2022Q2 收入 3,285.76 亿元，同增 30.80%，归母净利润 360.72 亿元，同增 112.79%；光伏板块光伏板块 2022Q2 营收 2,096.93 亿元，同增 86.38%，归母净利润 272.43 亿元，同增 113.12%；风电板块风电板块 2022Q2 营收 966.90 亿元，同减 13.99%，归母净利润 102.40 亿元，同增 2.15%；核电板核电板块块 2022Q2 营收 588

4、.24 亿元，同减 12.49%，归母净利润 26.66 亿元，同增 233.20%。2）2022H1 毛利率上升、归母净毛利率上升、归母净利率上升，利率上升，2022Q2 毛利率、归母净利率上升。毛利率、归母净利率上升。2022H1，全行业毛利率为 23.51%，同增 0.38pct。2022Q2，全行业毛利率为 23.37%，同增 0.29pct。2022H1，全行业归母净利率为 11.19%，同增 3.25pct。2022 Q2，归母净利率为 10.98%，同增 4.23pct。3）2022H1、2022Q2 行业现金净流入行业现金净流入大幅增加大幅增加。2022H1，全行业经营活动现金

5、净流入 493.91 亿元，同增 817.60%，2022Q2，全行业经营性现金净流入 693.23 亿元，同增 263.99%。4）2022Q2 应收款、预收款应收款、预收款、存货、存货环比环比均均增加增加：2022Q2 末应收账款为 2702.88 亿元，环比+7.56%。预收款项 1584.27 亿元，环比+9.85%。存货 2,852.39 亿元，环比+8.49%。光伏板块：光伏分化明显，龙头恒强：光伏板块：光伏分化明显，龙头恒强：1）2022H1 龙头企业龙头企业增长持续，各环节景气度交替，盈利能力持续增长：增长持续，各环节景气度交替，盈利能力持续增长：2022H1光伏板块收入、归母

6、净利润同比增长 82.04%、113.22%；2022Q2 光伏板块收入、归母净利润同比增长 86.38%、113.12%。2022H1/2022Q2 全 行 业 毛 利 率 22.75%/22.88%，同 比+0.38pct/-0.03pct。2022H1/2022Q2 全 行 业 归 母 净 利 率12.89%/12.99%，同增 1.88pct/1.63pct；2）各环节分化严重，）各环节分化严重，逆变器整体表现逆变器整体表现较好较好：2022H1 归母净利润净值看：硅料（217.49 亿元）硅片（72.10 亿元）组件（68.59 亿元）设备（26.78 亿元）逆变器（21.34 亿元