纺织服装行业2022年中报综述：逆境彰显龙头韧性至暗已过曙光将明-220905（45页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 纺织服装行业 2022 年中报综述：逆境彰显龙头韧性，至暗已过曙光将明 2022 年 09 月 05 日 纺织服装板块整体回顾：1）社零：2022 年 Q2 新冠疫情确诊人数显著增长，线下消费、线上物流受阻，影响纺服行业表现。因 3 月至 5 月多地出现大范围聚集性疫情，显著抑制线下出行及消费活动需求，Q2 疫情对于纺织服装等依赖线下门店客流的可选消费品影响较为显著，因此 3-5 月服装鞋帽针纺织品类社零数据出现不同幅度下滑，但 6-7 月社零增速已转正，22 年 4-7 月社零同比增速分别-22.80%/-16.2

2、0%/+1.20%/+0.80%。2）行业收入/业绩：疫情扰动下，纺织服装行业盈利能力略承压。我们选取申万纺服行业标的作为纺服板块研究对象，整体来看，疫情压力下行业公司总营收保持正增长，但净利润出现明显下滑，2022 年 H1 纺织服饰板块整体收入 2066.63 亿元/yoy+6.7%，整体归母净利润166.53 亿元/yoy-12.3%。3）板块内部表现分化：2022 年 H1 户外赛道异军突起、领跑行业，运动品牌以及纺织制造稳健增长，男女装板块承压明显。22H1 归母净利润增速：户外（yoy+41%）纺织制造（yoy+14%）运动服饰（yoy+4%）家纺（yoy-18%）男装（yoy-2

3、4%）女装（yoy-56%）。22Q2 归母净利润增速：户外（yoy+38%）纺织制造（yoy+27%）男装（yoy-28%）家纺（yoy-37%）女装（yoy-90%）。下游品牌板块：户外&运动品牌持续领跑行业。1）运动服饰引领行业：收入：2022 年 H1 板块龙头收入合计同比增 18.53%，归母净利润增 4.35%，在Q2 疫情大规模闭店、同期新疆棉事件高基数背景下实现增长；盈利：部分品牌在疫情下调整折扣以维持健康库存，2022年H1安踏体育/李宁/特步国际/361度毛利率同比分别-1.12/-5.92/+0.17/-0.35pct；门店：聚焦高线城市的运动品牌门店整体呈收缩趋势，截止

4、 2022 年 H1 安踏体育/李宁/特步国际/361 度门店数较 2021 年末分别-212/-25/+123/+296 家。2）户外运动：露营热潮带动板块需求回暖。2022H1年户外领军企业整体收入为17.40亿元，同比增35.75%；整体归母净利润为 2.72 亿元，yoy+41.30%。3）家纺板块：疫情导致业绩略承压，期待后续恢复。2022H1 年家纺板块企业收入 53.60 亿元，yoy-1.72%；从归母净利润来看，2022H1 块实现利润 5.41 亿元，yoy-17.59%。4）男女装：22Q2 多地疫情反复影响线下销售，期待疫情好转后业绩修复。纺织制造板块：需求端：2022

5、 年 Q2 受国内疫情影响，纺服产品出口同比增速下滑、部分内需受到抑制，但随疫情得到控制，环比改善趋势明确。原材料端：棉价高位略有回落，内外棉价倒挂情况未缓解，价差仍位于高点。外部环境压力下，布局海外产能龙头企业在稳定产能扩张、多元客户储备等因素推动下，依然具备增长确定性。投资建议：1）推荐具备高客户粘性、收入增长将有望迎来边际改善的的高尔夫休闲男装龙头比音勒芬；推荐即将进入产品销售旺季的国内羽绒服龙头波司登；2)推荐下半年受益于“人民币贬值+产能释放+疫情好转”三重利好的上游服装辅料生产商伟星股份、运动鞋代工企业华利集团、棉袜无缝生厂商健盛集团、箱包代工企业开润股份；3)推荐受益于户外精致露

6、营风潮兴起的“帐篷代工+品牌”双轮驱动的优质标的牧高笛；4)推荐消费韧性强、高分红属性显著的家纺板块优质标的罗莱生活。风险提示：下游消费需求疲软；原材料价格大幅波动；国内疫情反复。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002832.SZ 比音勒芬 20.97 1.09 1.41 1.77 19 15 12 推荐 3998.HK 波司登 3.50 0.19 0.22 0.26 18 16 13 推荐 002003.SZ 伟星股份 11.99 0.43 0.52 0.62 28 23