【德邦证券】产业经济周报：三季度业绩向好复苏，科技&红利或成演进方向-251112（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|产业经济周报 2025 年 11 月 12 日 产业经济周报产业经济周报 证券分析师证券分析师 陈梦洁陈梦洁 资格编号：S0120524030002 邮箱： 程强程强 资格编号：S0120524010005 邮箱： 周天昊周天昊 资格编号：S0120525040002 邮箱： 徐宇博徐宇博 资格编号：S0120525090001 邮箱： 研究助理研究助理 夏欣锐夏欣锐 邮箱： 相关研究相关研究 三季度业绩向好复苏，科技三季度业绩向好复苏，科技&红利或红利或成演进方向成演进方向 Table_Summary 投资观点：投

2、资观点：本周观点：本周（本周观点：本周（11/3-11/7）A 股指数表现分化，大盘继续在股指数表现分化，大盘继续在 4000 点关口下方震点关口下方震荡蓄势。全周上证指数涨荡蓄势。全周上证指数涨 1.08%，深证成指涨，深证成指涨 0.19%，北证，北证 50 跌跌 3.79%。本周市。本周市场日均成交额场日均成交额 2.01 万亿（上周万亿（上周 2.32 万亿），整体呈现缩量态势。万亿），整体呈现缩量态势。大消费观点：大消费观点：复盘消费板块三季报表现，细分赛道表现分化，业绩静待恢复。25 年Q3 母婴/跨境/珠宝/超市/百货板块（取板块代表上市公司 Q3 财务数据）归母净利润同比+69

3、.48%、-2.32%、-17.95%、-31.23%、-229.10%。母婴板块企业持续推进加盟业务，毛利率改善，收入/利润端均有较优表现；跨境板块内部表现分化，部分公司增收不增利，短期主要受美关税和供应链转移影响较大；珠宝板块收入端受益于低基数和金价上涨增速亮眼，利润端表现受产品结构和黄金租赁风险影响。超市/百货板块收入利润双承压，传统零售改革仍在持续。硬科技观点：硬科技观点：从全球来看，AI 需求持续带动晶圆代工厂高景气，先进制程受益明显。台积电 Q3 营收继续保持高速增长，其中 3nm/5nm 营收占比为 37%/14%，先进制程业务成为业绩增长的主要动力；联电 Q3 表现相对平淡，营

4、收结构仍以22/28nm 及以下的成熟制程为主，我们认为后续成熟先进制程景气度可能持续分化，资本开支指标值得关注。从国内来看，国内晶圆厂 Q3 营收继续保持高速增长，毛利率相比上半年有所提升。我们认为这一方面反映国内晶圆厂产能增长较快；另一方面也反映了国内下游需求旺盛，其原因可能是国内 IC 设计公司自身发展以及部分订单转回国内。大健康观点：大健康观点：新基药目录有望落地，关注高股息中药标的。生物医药 15 个细分子版块中，医疗研发外包（CXO），其他生物制品、其他医疗服务板块 2025 前三季度保持收入同比正增长，其中 CXO 恢复最明显。我国基药经过多轮修订，最近一版为 2018 版，其中

5、囊括 417 种化药，268 种中药，中药占比为 39.1%；对比 2012和 2009 版中药占比有所增加；且下一版本有望到来，或利好基药中药品种。当前医药板块受到国际政治、支付环境等影响，板块整体震荡，且业绩端没看到很好的恢复，建议关注高股息的防御板块，建议关注有增长、现金充沛、且高分红的中药企业。高端制造观点：高端制造观点：三季度高端制造行业延续稳中向好的复苏态势，结构升级特征愈发明显。一方面，传统装备制造景气回升，金属切削机床行业在汽车、3C 电子等传统领域需求回暖的同时，受人形机器人、液冷技术等新兴产业带动，新增加工需求持续释放，龙头企业通过产品结构优化与技术升级实现稳健增长。另一方

6、面，以小鹏汽车为代表的整机厂商加速切入人形机器人赛道，推动智能制造向多元化应用延伸，产业链协同创新格局逐步形成。总体来看，高端制造正处于由设备更新向智能装备升级的关键阶段，新兴场景的商业化落地正成为行业增长的新引擎。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期等宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期等 产业经济周报 2/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1.市场复盘：A 股震荡蓄势，欧美股指走低.3 2.大消费：跨境电商赛道广阔，万亿市场正启航.5 2.1.三季报总结：细分赛道表现分化，业绩静待恢复.5 2.2.跨境卖家区分泛品/