1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 长城汽车长城汽车(601633 CH/2333 HK)2026 年度投资峰会速递年度投资峰会速递 关注魏牌关注魏牌和和坦克新车坦克新车表现表现 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 601633 CH 2333 HK 投资评级：投资评级：买入买入(维持维持)买入买入(维持维持)目标价：目标价：人民币：人民币：33.66 港币：港币：23.37 宋亭亭宋亭亭 研究员 SAC No.S0570522110001 SFC No.BTK945 +(86)21 2897 2228 王立献王立献*研究员 SAC No.S0570

2、525020001 +(86)755 8249 2388 张高栋张高栋*联系人 SAC No.S0570124120007 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 (人民币人民币/港币港币)601633 CH 2333 HK 收盘价(截至 11 月 6 日)22.81 15.53 市值(百万)195,205 132,904 6 个月平均日成交额(百万)456.03 339.57 52 周价格范围 20.95-28.70 10.66-19.86 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 20

3、26E 2027E 营业收入(百万)202,195 229,890 280,763 304,599+/-%16.73 13.70 22.13 8.49 归属母公司净利润(百万)12,692 13,099 15,933 18,080+/-%80.76 3.21 21.63 13.47 EPS(最新摊薄)1.48 1.53 1.86 2.11 ROE(%)16.07 14.84 15.75 15.57 PE(倍)15.38 14.90 12.25 10.80 PB(倍)2.47 2.21 1.93 1.68 EV EBITDA(倍)7.02 7.28 4.58 4.23 股息率(%)1.97 1.

4、53 1.61 1.70 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 07 日中国内地/中国香港 乘用车乘用车 11 月 6 日长城汽车出席了我们组织的 2026 年度投资峰会，会上公司交流了财务情况，新车规划，各品牌发展战略，出口业务等。考虑到公司 Q4 的强势新车周期，新能源转型与出海将持续加速，新品放量下利润有望继续改善，维持“买入”评级。核心亮点：核心亮点：1、财务表现稳健：25Q3 公司收入 612 亿元，同环比+21%/17%；归母净利润 23 亿元，同环比-31%/-50%，我们认为三季度盈利下滑主要系独联体国家报废税返还递延。单车收入和毛利分别为 17.3/3.2

5、 万元，环比+4%/2%，实现环比稳定提升。2、海外市场持续拓展：25Q3 公司海外销量 33.4 万辆，同比+3%。销量端表现强劲；10 月海外销量 5.7 万辆，同比+29%创新高。在 2025 年 10 月，公司在澳大利亚墨尔本举办的“GWM TECH DAY 2025”集中发布 Hi4 家族新能源车，成为其全球化战略中的关键里程碑。销量方面，25 年中亚地区成为新增长极，同时拓展欧洲、拉美（巴西全工艺工厂）、东南亚、非洲等增量市场，26 年出口销量有望实现同比快速提升。3、25Q4 和 26 年新车周期强势：魏牌高山 7 已于 10 月 15 日上市，售价28.58 万元。智能化（Co

6、ffee Pilot Ultra）、大空间（相较同价位的竞品艾力绅车长长约 1m）、强性能（Hi4 性能版）等是新车的核心优势。11 月 6日全新坦克 400 改款正式上市，售价 24.98-31.98 万元。智驾版改款智能化系统进一步升级，并且新增 Hi4-Z 版本（更适配城市通勤），我们预计有望实现 5000 台以上的月销量。展望 26 年，哈弗、魏牌高端、欧拉新车有望逐步推出。4、全新高端平台和欧拉值得期待：公司“高端化平台”正从技术样板走向量产落地，魏牌新豪华 SUV 有望于 26 年上半年上市，超 5.3m 的车长和新800V 混连架构等竞争优势凸显。欧拉平台新车采用全新设计定义，其