1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 华润电力华润电力(836 HK)2026 年年度投资峰度投资峰会速递会速递 锐意进取优质高股息价值典范锐意进取优质高股息价值典范 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):25.49 王玮嘉王玮嘉 研究员 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 黄波黄波 研究员 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 李雅琳李雅

2、琳 研究员 SAC No.S0570523050003 SFC No.BTC420 +(86)10 6321 1166 胡知胡知*研究员 SAC No.S0570523120002 +(86)21 2897 2228 康琪康琪*联系人 SAC No.S0570124070105 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 11 月 7 日)19.28 市值(港币百万)99,814 6 个月平均日成交额(港币百万)288.29 52 周价格范围(港币)16.64-21.45 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年

3、度(港币港币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)105,284 102,846 110,355 112,074+/-%1.89(2.32)7.30 1.56 归属母公司净利润(百万)14,388 12,507 13,430 13,818+/-%30.77(13.08)7.38 2.89 EPS(最新摊薄)2.78 2.42 2.59 2.67 ROE(%)15.63 12.49 12.75 12.14 PE(倍)6.94 7.98 7.43 7.22 PB(倍)0.91 0.86 0.80 0.75 EV EBITDA(倍)7.59 8.48 8.21 8.17 股

4、息率(%)6.17 5.01 5.38 5.54 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 08 日中国香港 11 月 6 日华润电力出席了我们组织的 2026 年度投资峰会，会上公司介绍了核心业务经营情况和重要进展，包括售电量增长、燃料成本控制、火电盈利和在建项目等，同时回应对近期煤价反弹影响、全年新增新能源装机目标是否调整、可再生能源补贴回款、分红政策等核心关切，明确全年业务指引落地节奏与发展展望。我们看好公司在效益优先的发展战略下，资产盈利能力和分红能力处于行业领先水平，维持“买入”评级。投资者关注的要点：投资者关注的要点：1、火电盈利持续扩张。3Q25，公司火电发电量同

5、比+4.7%至 458.92 亿千瓦时，带动1-9M25公司火电发电量同比增速由1H25的-1.4%提升至+0.9%,我们认为主要得益于迎峰度夏期间电力需求同比提升。华润电力投资有限公司（华润电力全资附属公司，我们估算 1H25 其占华润电力火电分部税前利润的比例超过 70%）1-9M25 归母净利润为 34.86 亿人民币，同比+31.72%，较 1H25 公司纯火电业务股东应占核心利润同比增速 20.6%进一步扩张。虽然近期煤价有所反弹，但公司具有较高质量的长协合同，与重点长协煤炭供应商具有长期稳定的合作关系，公司通过加大优质长协合同兑现，调整采购节奏，保持合理安全库存，能够在满足监管要求

6、的同时有效控制燃料成本，我们认为公司纯火电板块全年盈利有望维持同比增长趋势。2、可再生能源补贴回款加速。2025 年 7 月以来，多家新能源上市公司公告可再生能源补贴款同环比均加速发放。3Q25 公司可再生能源补贴回款加速，7-9 月回收额较 1H25 显著提升。我们认为近期可再生能源补贴应收账款的加速回收有望改善公司现金流。3、效益为先发展战略保障新能源相对更优经营表现。公司发展以效益为先，项目盈利能力要求高于装机规模提升追求，因此公司可再生能源板块股东应占核心利润（主要为新能源资产）在 1H25 行业盈利同比下行背景下同比+1.5%。9 月公司风电售电量同比-13.4%主要是来风情况同比偏