福立旺-弹性精密件专家智能穿戴及光伏母线双驱动-220902（36页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年0909月月0202日日买入买入福立旺（福立旺（688678.SH688678.SH）弹性精密件专家，智能穿戴及光伏母线双驱动弹性精密件专家，智能穿戴及光伏母线双驱动核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告电子电子消费电子消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：胡慧021-60893306021-S0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：周靖翔联系人：李梓澎联系人：李梓澎021-603754020755-联系人：詹浏洋联系人：詹浏洋0

2、10-基础数据投资评级买入(首次覆盖)合理估值33.44-34.50 元收盘价25.62 元总市值/流通市值4432/2255 百万元52 周最高价/最低价36.20/12.85 元近 3 个月日均成交额137.42 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告拥有优质客户群的弹性金属精密件专家拥有优质客户群的弹性金属精密件专家。公司专注于精密金属零部件的研发、制造和销售，产品主要应用于消费电子、汽车、电动工具等行业。公司加工技术全面，具备优质的客户群体，对苹果公司有多个独供件。汽车领域长期为伟巴斯特等头部厂商供应天窗金属组件，目前已成功开拓新能源动力电池产品。2018

3、 年公司收购强芯科技，涉足金刚线母线业务，并积极研发光伏用印刷丝网，有望形成国产替代。2021 年公司营收7 亿元（YoY 41%），其中消费电子类产品收入4 亿元（YoY54%），占比53%；汽车类收入2 亿（YoY12%），占比22%；电动工具类营收 0.9 亿（YoY 39%），占比13%；金刚线母线营收0.6亿（YoY 71%），占比9%；归母净利率16.8，资产负债率23.71%。3C3C 业务产品部分独供苹果，可穿戴终端构建业务产品部分独供苹果，可穿戴终端构建3C3C 全新增长极。全新增长极。消费电子头部厂商纷纷布局智能手表、TWS 耳机等可穿戴终端，建设品牌新生态，21年市场增速

4、均超14%。2021 年，苹果在智能手表和TWS耳机市场中市占率第一，分别占比50.5%、29.4%，且单价领先，为公司提供了广阔的成长空间。公司包括精密异型卡簧、记忆合金耳机线在内的多个产品对苹果独供，并逐渐获得更多的料号，例如在降噪蓝牙耳机中从最初仅提供S 弹簧到21 年提供四款零组件。目前，公司Type-C 零部件和声学丝网研发也正在有序推进。汽车天窗智联化、轻量化提供精密组件新需求，新能源汽车产品开拓顺利汽车天窗智联化、轻量化提供精密组件新需求，新能源汽车产品开拓顺利。公司汽车产品下游包括全球汽车天窗龙头伟巴斯特、英纳法等，预计天窗市场将以CAGR 10%的增长到2025 年的400

5、亿美元。新能源车方面，公司已中标比亚迪门锁、天线、新能源车活塞、温度传感器车削件等。动力电池方面，公司已中标某头部汽车厂电池铜排5000 万订单，预计22 年下半年出货。金刚线母线业务培育金刚线母线业务培育新增长点新增长点，丝网即将落地丝网即将落地。光伏产业作为我国具有国际竞争优势的战略性朝阳产业，2021 年我国新增光伏装机量54.9GW，同比增速40%，位居全球第一。公司控股子公司强芯科技为国内主要母线供应商之一，21年营收0.62亿（YoY 70.64%）。此外，公司光伏用印刷丝网已实现11um 不锈钢丝拉拔，达到全球主流水平，有望打破瑞士和日本的垄断，预计今年下半年开始样品试产及送样。

6、盈利预测、估值及盈利预测、估值及投资建议：投资建议：我们预计公司22-24 年营收同比增长28.5%、53.3%、30.3%至9.3、14.3、18.6亿元，归母净利润同比增长50.8%、66.1%、31.1%至1.8、3.1、4.0 亿元，对应目标价33.44-34.50元/股，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：新产品开拓不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)5177269331,4311,864(+/-%)16.6%40.5%28.5%53