川环科技-深度报告：新能源转型加速推进汽车胶管量价齐升-220901（24页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/24 公司研究|汽车|汽车零部件 证券研究报告(300547.SZ)首次覆盖首次覆盖 2022 年 9 月 1 日 新能源转型加速推进，汽车胶管量价齐升新能源转型加速推进，汽车胶管量价齐升 川环科技（川环科技（300547.SZ）深度报告）深度报告 报告要点：报告要点：公司是公司是汽车胶管领先企业，从燃油车系统升级至新能能源汽车系统汽车胶管领先企业，从燃油车系统升级至新能能源汽车系统 公司专注汽车胶管行业 20 年以上，产品覆盖汽车热管理、动力、底盘、车身、内外饰以及智能驾驶等九大总成。拥有胶管领域核心技术以及与整车厂同步设计和开发能力。随着新能源汽车快

2、速发展，热管理等管路需求不断增加，公司借助汽车胶管核心能力，快速上量，未来发展潜力明显。汽车胶管行业壁垒较高，电动化带动单车价值提升汽车胶管行业壁垒较高，电动化带动单车价值提升，并并重塑行业格局重塑行业格局 汽车胶管在技术、工艺、设备以及认证等环节形成显著壁垒，并随着汽车新能源化，用量更大，结构更复杂，总成化发展需求更高。从燃油车到纯电动再到混合动力，胶管单车价值中位数从 300 元提升到 600 元和 900 元，部分车型单车价值 1200 元左右，提升幅度显著。同时由于自主品牌乘用车新能源化较快，公司借助长期供货国内主要自主品牌车企的优势，切入新能源车体系，开启快速发展步伐，公司主要竞争对

3、手聚焦商用车以及外资、合资客户，发展节奏慢。新能源转型带动胶管行业格局重塑，公司有望冲刺国内行业龙头地位。客户覆盖国内主要新能源客户覆盖国内主要新能源车企车企，受益新能源，受益新能源高增长高增长，业绩保障性高，业绩保障性高 公司新能源客户现已覆盖比亚迪、广汽、吉利、长安、赛力斯（问界系列）、哪吒、小鹏、蔚来等多家走量新能源车企。并为广汽埃安、赛力斯等独家供货，进入长安深蓝、阿维塔体系。公司有望持续受益新能源汽车行业上量，尤其是上述自主整车企业新能源转型快速发展，跟随长安深蓝、阿维塔、吉利新能源等持续成长，未来业绩增长可期。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 受新能源汽车快速成长推动，预计 2

4、022-2024 年，公司归属母公司净利润分别为 1.52、1.97 和 2.35 亿元，按最新股本测算，对应基本每股收益 0.70、0.91 和 1.08 元，按照最新股价测算，对应 PE24.28、18.81 和 15.75 倍。对标可比公司，给予公司 2023 年 25 倍 PE，目标价 22.4 元，2023 年市值49.20 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 新能源汽车行业发展不及预期；公司新能源化渗透不及预期；行业竞争超预期；上游成本下降不及预期；电力供应恢复不及预期 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 20202020 20212021 2022E20

5、22E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)677.47 776.49 1069.96 1429.41 1765.77 收入同比(%)17.50 14.62 37.79 33.59 23.53 归母净利润(百万元)112.78 104.99 152.48 196.80 235.04 归母净利润同比(%)0.25-6.91 45.23 29.07 19.43 ROE(%)12.68 11.24 14.85 17.28 18.60 每股收益(元)0.52 0.48 0.70 0.91 1.08 市盈率(P/E)32.83 35.27 24.28 18.81 15.75 资

6、料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价/目标价：17.07 元/22.40 元 目标期限：6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元）：22.20/9.68 A 股流通股（百万股）：176.63 A 股总股本（百万股）：216.91 流通市值（百万元）：301.51 总市值（百万元）：370.26 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券行业研究-2022 下半年汽车行业投资策略：复苏为盾，成长为矛，迎接汽车新周期 国元证券行业研究-汽车行业月报：政策延续显呵护，电动智能再成长 报告作者 分析师 杨为敩 执业证书编号 S00205210600