伊利股份(600887)-A股公司研究报告：2026年投资峰会速递—整体经营维持稳健加速拓展深加工业务-251105（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 伊利股份伊利股份(600887 CH)2026 年投资峰会年投资峰会速递速递 整体经营维持稳健，整体经营维持稳健，加速拓展加速拓展深加工深加工业务业务 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):34.38 吕若晨吕若晨 研究员 SAC No.S0570525050002 SFC No.BEE828 +(86)755 8249 2388 王可欣王可欣 研究员 SAC No.S0570524020001 SFC No.BVO215 +(86)21

2、2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 11 月 5 日)27.25 市值(人民币百万)172,366 6 个月平均日成交额(人民币百万)1,329 52 周价格范围(人民币)26.85-30.98 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)115,780 116,368 120,458 124,336+/-%(8.24)0.51 3.52 3.22 归属母公司净利润(百万)8,453 11,238 12,056 12,773+/-%(18.9

3、4)32.95 7.28 5.95 EPS(最新摊薄)1.34 1.78 1.91 2.02 ROE(%)14.85 19.22 19.17 18.83 PE(倍)20.39 15.34 14.30 13.49 PB(倍)3.24 3.04 2.84 2.64 EV EBITDA(倍)14.31 10.74 9.73 8.98 股息率(%)4.48 4.61 4.75 4.89 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 05 日中国内地 食品食品 11 月 5 日伊利股份出席了我们组织的 2026 年度投资峰会，对市场关心的各业务经营与盈利情况进行了深入沟通。公司经营基本保持平

4、稳，液奶业务需求平淡，但渠道库存仍处于健康水位，经销商信心有所修复，期待后续需求复苏，公司奶粉业务持续稳健较快发展，处于行业领先水平，此外，公司亦加速布局深加工等新业务，有望贡献收入增量、并通过高附加值业务带动盈利抬升。核心亮点：整体经营维持稳健，核心亮点：整体经营维持稳健，加速拓展加速拓展新业务，期待奶价企稳新业务，期待奶价企稳 1、销售端：液奶业务中，双节备货更加理性，渠道库存持续下行，经销商信心有所修复，公司 25Q3 收入表现基本和动销匹配，常温白奶的份额相较去年企稳，终端价格和新鲜度向好，常温酸奶收入降幅收窄，全国市场份额目前已接近 70%，乳饮料保持正增，低温奶延续较好的收入增速，

5、鲜奶的收入增速更优。奶粉业务中，25Q3 婴配粉业务收入继续保持双位数增长，含澳优后牛奶粉+羊奶粉合计市场份额保持行业第一（合计市占率 18%+），成人粉收入继续保持增长。25Q1-3 电商渠道的收入增速超过 30%，生育补贴的效果较好。伴随龙年新生人口数量增长，目前婴配粉行业整体实现正增，一段表现更好。2、盈利端：目前液奶行业的价格竞争仍较为激烈，公司 25Q3 毛销差小幅承压（同比-0.4pct）；预计 26 年原奶价格有望回升，行业竞争有望趋于缓和，公司作为龙头企业的竞争优势有望凸显，后续公司盈利能力仍有望维持稳中有升的态势。此外，伴随公司深加工技术提升，高附加值业务的收入占比提升也会带

6、动盈利能力向上抬升。3、新业务：公司大力扶持的乳制品深加工业务亦在稳步推进，25Q3 公司奶酪业务保持 C 端稳定、B2B 业务收入增长超过 20%。25Q1-3 公司奶油、奶酪、黄油等收入增长 20%+，目前体量10 亿元，西部乳业也有相关的业务布局，后续仍将持续增强对于客户的定制化服务能力。现在国内的深加工业务仍处起步阶段，行业有一定的进入壁垒。公司作为乳企龙头，上下游布局全面，对于深加工业务的重视程度较高，后续有望在该业务板块取得领先，目前国产企业涉及较少的酪蛋白等板块、公司后续也将持续突破。4、展望来看，考虑到 26 年春节备货更多体现在明年 1 月，25Q4 的液奶业务收入预计会受到