【华泰期货】FICC日报：关注中国10月进出口数据-251107（8页）.pdf

1、FICC日报日报|20252025-1111-0707 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 关注中国关注中国10月进出口数据月进出口数据 市场分析市场分析 国内市场利好频传，经济基础仍待夯实。10月28日，“十五五”规划建议全文发布，“十五五”时期的主要目标如下：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。公报还提到，到2035年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值

2、达到中等发达国家水平。按人均GDP目标推算，十五五期间的平均GDP增速或有望维持在5%左右，较强的提振了当下市场情绪和经济预期。10月30日，中美经贸团队达成三方面成果共识，一是中方将与美方妥善解决TikTok相关问题；二是美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，同时将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年；三是美方取消10%“芬太尼关税”，对中国商品24%对等关税将继续暂停一年。国务院关税税则委员会宣布在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。数据方面，10月全国制造业PMI录得49，环比值-0.8，与近年均值差值-0.6。

3、生产量回落2.2至49.7，新订单回落0.9至48.8，中美缓和下，前期的“抢出口”和“抢进口”有待消化。11月6日，A股市场全天震荡走强，沪指涨近1%重返4000点，化工、有色板块集体走强。美联储停止QT时间仍偏慢，11月仍需关注流动性风险。美联储如期降息25BP，并宣布12月1日起结束缩表，但目前短期资金紧张的现象并未随着议息会议结束而明显缓解。鲍威尔还提到，这次还是一次风险管理式降息、目前AI繁荣与上次互联网泡沫不同。联邦基金利率期货显示，美联储12月降息25个基点的概率为67.8%。美联储官员对于通胀和就业风险孰高存在分歧。美国政府停摆事件仍需继续关注。10月28日，美国参议院以 54

4、 票对 45 票再次未能推进临时拨款法案，这是其第13次表决众议院通过的“干净版”拨款法案，美国政府“停摆”将继续。随着美国东部时间进入11月6日，美国联邦政府“停摆”进入第37天，破历史最长纪录。特朗普表示，政府关门已冲击股市，但仍预计将创新高，为求尽快重启政府呼吁终结“冗长辩论”规则。美国10月ISM制造业指数不升反降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温。美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞。贝森特称可能在圣诞节前选出美联储主席候选人，美联储主席候选人同样对后续货币政策节奏有着重大影响。美联储理事米兰称美联储货币政策太具有限制性了，与中性距

5、离太遥远。11月5日周三，美国最高法院就美国总统特朗普大规模征收关税的合法性展开辩论。各派大法官都表达质疑，传出最终裁决可能动摇特朗普标志性经济政策的信号。鉴于最高院目前采取的超快速审理程序，裁决最快可能在今年年底前作出。商品分板块，近期以观望为主，前期看涨板块波动率处于高位，价格波动风险较大，后续关注通胀下半场，有色、能源等可能的突破方向。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块长期供给受限仍未缓解，近期受到全球宽松预期提振。能源中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+公告称，该组织八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日。11月2日，据报道，OPEC+同

6、意在12月将石油日产量提高13.7万桶，明年一季度暂停增产石油。伊拉克总理下令停止进口汽油、柴油和煤油。化工板块中，甲醇、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品中，随着中美和谈的落地，关注中国对美国商品采购计划，以及明年的天气预期。贵金属方面，在短期大幅震荡过后，贵金属或重新进入盘整阶段，等待新的启动信号。策略策略 商品和股指期货：整体中性。风险风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。FICC日报日报|20252025-1111-0707 2025年期货市场研究报告