【中邮证券】伟测科技（688372）-算力占比持续提升-251103（5页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-112025-012025-032025-062025-082025-10-10%3%16%29%42%55%68%81%94%107%120%伟测科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）103.00总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）1.49/1.49总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）153/15352 周周内内最最高高/最最低低价价103.00/51.19资资产产负负债债率率

2、(%)46.8%市市盈盈率率91.15第第一一大大股股东东上海蕊测半导体科技有限公司研研究究所所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:伟伟测测科科技技(6 68 88 83 37 72 2)算算力力占占比比持持续续提提升升l投投资资要要点点业业绩绩超超预预期期，前前三三季季度度算算力力类类业业务务占占比比约约 1 13 3.5 5%。2025 年前三季度，公司实现营收 10.83 亿元，同比+46.22%；归母净利润为 2.02 亿元，同比+226%；扣非归母净利润为 1.44 亿元，同比

3、+173%。2025 年前三季度，因股权激励确认的股份支付费用为 2919 万元以及因可转债确认的利息费用为 1460 万元，如果剔除上述影响，前三季度公司归母净利润约 2.46 亿元。其中，公司第三季度实现营业收入 4.48 亿元，环比+28%；归母净利润为 1.01 亿元，环比+35%；扣非归母净利润为 9018 万元，环比+128%。单季度营收和利润均创历史新高。公司的综合毛利率由第二季度的 35.99%攀升至第三季度的 44.59%，环比提升 8.6 个百分点，主要来自于高毛利的高端业务的放量。同时，公司产能利用率比较饱满，带动整体毛利的提升。公司第三季度增长的主要动力来自于算力类和车

4、规类产品的增长。算力类产品的营收占比由上半年的 9%提升到前三季度的 13.5%；车规类产品的营收较去年全年接近翻番。卡卡位位算算力力测测试试&加加码码高高端端扩扩产产，深深度度受受益益于于国国产产算算力力发发展展。公司坚持“以中高端晶圆及成品测试为核心，积极拓展工业级、车规级及高算力产品测试”的发展策略，聚焦高算力芯片（CPU、GPU、AI、FPGA）、先进架构及先进封装芯片（SoC、Chiplet、SiP）、高可靠性芯片（车规级、工业级）的测试需求。算力类芯片测试业务非常复杂，其特点为测试程序复杂、测试时间长，且每种芯片的测试方案因性能、功能和客户要求的不同而高度定制，几乎没有完全相同的两

5、个案例。公司算力类产品的营收占比由上半年的 9%提升到前三季度的 13.5%。今年公司资本开支超出原计划，前三季度已达约 18 亿（设备 15 亿+厂房 3亿），主要系客户需求旺盛，尤其算力和汽车电子等领域需求增长强劲，同时为满足其他测试需求（如 SLT 测试、老化测试、In TrayMark、Lead Scan），公司增加相关投入，旨为未来产能持续增长奠定基础。当前公司锚定算力测试核心赛道，卡位优势逐渐显现，高端产能扩建储备有助于公司未来深度受益于国产算力发展。l投投资资建建议议我们预计公司 2025-2027 年分别实现营收 15.7/21.2/27.2 亿元，实现净利润 3.0/4.1/

6、5.6 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示技术更新不及时与研发失败风险；研发与技术人才短缺或流失的风险；公司新建产能消化风险；进口设备依赖的风险；主营业务毛利率下降的风险；核心技术泄密风险；下游需求不及预期风险；宏观环发布时间：2025-11-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2境风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）1077157221202716增长率(%)46.2146.0134.8528.11EBITDA（百万元）5