【东吴证券】美埃科技（688376）-2025年三季报点评：股权激励费用影响业绩释放，期待锂电新下游&海外新市场-251102（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告环保设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 美埃科技（688376）2025 年年三季报三季报点评：点评：股权激励费用影响业绩股权激励费用影响业绩释放释放，期待锂电新下游，期待锂电新下游&海外新海外新市场市场 2025 年年 11 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 任逸轩任逸轩 执业证书：S0600522030002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)45.27 一年最低/最高价 31

2、.00/59.59 市净率(倍)3.15 流通A股市值(百万元)2,308.12 总市值(百万元)6,084.29 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.36 资产负债率(%,LF)49.16 总股本(百万股)134.40 流通 A 股(百万股)50.99 相关研究相关研究 美埃科技(688376)：2024 三季报点评：单季度扣非同比+32%，净利率持续提升 2024-10-28 美埃科技(688376)：优质洁净室产业收并购，产品拓展+区域协同 2024-10-15 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 202

3、7E 营业总收入（百万元）1,505 1,723 2,276 2,908 3,482 同比（%）22.68 14.45 32.09 27.80 19.73 归母净利润（百万元）173.23 191.99 223.64 304.45 350.55 同比（%）40.76 10.83 16.48 36.14 15.14 EPS-最新摊薄（元/股）1.29 1.43 1.66 2.27 2.61 P/E（现价&最新摊薄）35.12 31.69 27.21 19.98 17.36 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司公告 2025 年三季报。股权激励费用影响

4、业绩释放股权激励费用影响业绩释放，期待收入确认节奏加速期待收入确认节奏加速。2025 年前三季度公司实现营业收入 14.86 亿元，同比增长 23.64%；归母净利润 1.41 亿元，同比减少 5.17%；扣非归母净利润 1.14 亿元，同比减少 18.24%。单三季度公司实现营业收入 5.52 亿元，同比增加 24%，环比减少 11%，归母净利润 0.43 亿元，同比减少 23%。2024 年 8 月公司公告 2024 年限制性股票激励计划，我们预计股权激励费用以及订单确认收入放缓影响公司业绩释放。公司核心产品为半导体洁净室过滤器设备及耗材，行业头部产品竞争力突出，积极拓展锂电新下游，海外新

5、市场，期待公司收入确认加速。此外，随着 2026 年以后激励费用确认减少，影响缓解。期间费用期间费用增长影响净利率。增长影响净利率。2025Q1-3 公司实现毛利 4.09 亿元，同增+11.4%，毛利率 27.5%，同比-3.0pct。2025Q1-3 公司期间费用同比增长28.57%至 2.54 亿元，期间费用率上升 0.65pct 至 17.1%。其中，销售、管理、研发、财务费用同比分别增加 22.78%、增加 42.37%、增加 18.35%、增加 55.97%至 0.91 亿元、0.84 亿元、0.68 亿元、0.11 亿元。股权激励费用、新增项目折旧、并购捷芯隆并购贷以及新业务拓展

6、等因素影响期间费用，2025Q1-3 公司归母净利率 9.5%（同比-2.9pct）。根据公司 2024年限制性股票激励计划，目标值/触发值分别考核 2025 年营收不低于27.5/22.5 亿元，2026 年营收不低于 38/29 亿元，彰显公司成长信心。我们预计随着公司营业收入加速释放，公司利润率重回上升通道。海外布局，全球视野海外布局，全球视野。公司将子公司和生产基地布局海外，正大力拓展东南亚海外市场，先后成立和收购了美埃制造、美埃新加坡、美埃泰国、美埃日本研究所、CA 等公司，分别负责开拓马来西亚、新加坡、泰国等东南亚和加拿大市场，也同步在美国、英国、匈牙利等地设立公司，布局北美、欧洲