【交银国际证券】GTC宣布众多合作项目，今明两年五千亿市场机会-251031（7页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https:/ 交银国际研究交银国际研究 公司更新公司更新 科技科技 2025 年 10 月 31 日 英伟达英伟达(NVDA US)GTC 宣布众多合作项目，今明两年五千亿市场机会宣布众多合作项目，今明两年五千亿市场机会宣布通信宣布通信/量子计算量子计算/机器人等合作项目：机器人等合作项目：英伟达近期在华盛顿特区举办以面向客户和供应商为主的 GTC 大会。公司宣布与诺基亚合作 ARC（Aerial RAN computer）项目，旨在 6G 时代打

2、造软件定义的可编程的计算机/无线通信系统。具体合作主要对无线基站进行升级，做到 1）AI for RAN:通过AI对空口通信进行效率提升；2）AI on RAN:将AI 算力部署到空口。之前公司宣布以 10 亿美元投资约 2.9%诺基亚股票。我们认为“AI on RAN”对 AI端侧部署至关重要。公司同时发布 NVQLink 系统，我们理解其核心类似之前NVLink系统，旨在连接GPU和不同类型的量子计算系统，并与CUDA一起打造量子计算生态系统。公司宣布已有17家量子计算公司，5家控制器厂商和 9 家实验室参与项目。公司还宣布美国能源部超级计算机和机器人等项目。Blackwell/Rubin

3、 2025/26 日历年或贡献日历年或贡献 5000 亿美元收入：亿美元收入：管理层预测Blackwell/Rubin 在 2025-26 年或共出货 2000 万片（已出货 600 万片），贡献5000 亿美元订单收入。我们估算Blackwell 2026 财年（2025 日历年）前三季度或出货 1000 亿美元左右，全年或在 1500 亿美元左右。由此推测在供应链充足情况下 2027 财年（2026 日历年）Blackwell/Rubin 出货或超3000 亿美元，我们认为超市场预期。上调上调2027/28财年盈利预测，上调目标价到财年盈利预测，上调目标价到240美元：美元：考虑到公司20

4、26年及之后的营收能见度进一步上升，我们认为人工智能基础设施的投资热潮或至少持续到 2026 年底。综合管理层表述，主要客户近期宣布众多合作项目，代工厂和存储芯片供应商对 2026 年的布局以及下游 CSP 对 2026 年资本支出等因素，我们上调英伟达 2027/28 财年收入预测至 2950/3271 亿美元。我们认为下游 2026 年需求或超过英伟达 2026 财年 2 季度业绩后的市场预期，但基于对供应链供货相对谨慎原则，我们对 2027 财年收入预测相对上文 3000+亿美元更加保守。我们预测 2027/28 财年毛利率维持在75%左右，并上调 2027/28 财年摊薄后 EPS 至

5、 6.85/7.52 美元，维持买入买入评级，上调目标价到 240 美元，对应 35 倍 2027 财年市盈率。资料来源：公司资料，交银国际预测 净利润和每股盈利基于Non-GAAP基础 1 年股价表现年股价表现资料来源：FactSet 资料来源：FactSet 收收盘盘价价目目标标价价潜潜在在涨涨幅幅美美元元 202.89美美元元 240.00+18.3%财财务务数数据据一一览览年年结结1月月31日日202420252026E2027E2028E收入(百万美元)60,922130,497207,043294,967327,141同比增长(%)125.9114.258.742.510.9净利润

6、(百万美元)32,31274,265110,138168,553185,000每股盈利(美元)1.302.994.446.857.52同比增长(%)288.2131.148.354.49.7前EPS预测值(美元)6.196.46调整幅度(%)10.816.5市盈率(倍)156.667.845.729.627.0每股账面净值(美元)1.723.205.639.4512.26市账率(倍)117.7463.4436.0221.4616.54股息率(%)0.00.00.00.00.0个个股股评评级级买买入入10/242/256/2510/25-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%6