1、 2 ZXRVtMoPpOrNnMrNoQqPnMaQbP9PmOoOsQnQeRmNpOfQqQmPaQqQzQuOrNoRvPqRpR3/3 4行业：信贷增速降档提质方向明确，但2026年信贷有望同比多增、增速降幅趋缓 2024年起商业银行资产及贷款增速较前期双位数增长明显放缓。央行在货政报告中已明确，随着经济转型升级和高质量发展，信贷增长与经济增长的关系趋于弱化，信贷结构有增有减、盘活被低效占用的金融资源，减少资金空转沉淀。2022-2024年分别新增人民币贷款21.3、23.6、18.9万亿元，2025年前三季度新增14.7万亿、同比少增1.3万亿。基于隐债置换节奏、新型政策性金融工具

2、投放、消费贷经营贷贴息政策等影响，预计25Q4信贷增量有望同比持平，即全年新增贷款16.8万亿元、同比增长6.6%。预计2026年新增贷款17.2-17.7万亿元，对应增速6.3%-6.5%。展望2026年，一方面隐债置换对中长期贷款净增的拖累或已消化过半，另一方面新型政策性金融工具对项目贷款的撬动、十五五规划的展开、以及市场对贸易摩擦常态化的适应，均利好企业贷款投放、有望同比多增。零售信贷仍有不确定性但进一步少增空间有限（2025前三季度微增1.1万亿元）。预计2026年银行业总资产增速较2025年回落、但仍将高于贷款增速。2017-2024年间银行业总资产增速持续低于贷款增速，但在政府债供

3、给上量时增速提升；2025年随着宽财政持续发力，资产增速反超贷款。未来随着资管市场发力，或有更多市场资金承接政府债券，但2026年银行仍是宽财政融资重要支撑。数据来源：央行、Wind，国泰海通证券研究2024年起贷款增速明显放缓，2026年下行斜率有望趋缓预计2026年企业贷款增量有所恢复6.6%9.3%5%7%9%11%13%15%2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01人民币贷款同比增速商业银行总资产增速贷款规模贷款规模/万亿元万亿元同比增速同比增速贷款增量规模贷款增量规模/万亿元万亿元202320242025Q320

4、2320242025Q3202320242025Q3人民币各项贷款237.59 255.68 270.39 10.6%7.6%6.6%23.61 18.09 14.71 零售贷款80.10 82.84 83.94 5.7%3.4%2.3%5.16 2.74 1.10-零售按揭贷款38.17 37.68 37.44-1.6%-1.3%-0.3%-0.63-0.49-0.24-零售消费贷19.78 21.01 21.29 9.4%6.2%4.2%2.54 1.23 0.28-零售经营贷22.15 24.14 25.21 17.2%9.0%4.8%3.25 2.00 1.06 企业贷款157.07

5、171.01 184.30 12.7%8.9%8.2%17.71 13.94 13.29-短期贷款及票据融资53.91 57.81 62.77 8.2%7.3%9.3%4.06 3.91 4.96-中长期贷款99.79 109.72 117.89 15.7%10.0%7.8%13.56 9.93 8.17-工业中长期贷款21.83 24.58 26.59 28.0%12.6%9.7%4.77 2.75 2.01-服务业中长期贷款61.48 20.96 22.60 12.4%8.2%6.8%5.89 6.11 4.77-房地产开发贷12.88 13.56 13.61 1.5%3.2%-1.3%0

6、.19 0.68 0.05-基础设施中长期贷款37.57 40.92 43.47 15.0%8.9%6.7%4.90 3.35 2.55 56%8%10%12%14%16%18%20%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 25Q1 25Q2全国江苏山东上海四川浙江重庆近几年浙江、江苏、四川、山东等地贷款增速高于全国均值个股：优质城商行增速领先，国有行份额继续提升2025Q2末上市银行贷款同比增速为8.0%，国有行、股份行、城商行和农商行分别为8.8%、3.8%、12.9%、6.4%，国有行和经