华勤技术（603296）-A股公司研究报告：全球智能手机ODM龙头打造3+N+3平台星辰大海-251030（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 华勤技术华勤技术(603296)电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-10-30 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2025/10/30 6 个月目标价（元）收盘价（元）105.89 12 个月股价区间（元）54.91107.80 总市值（百万元）107,555.90 总股本（百万股）1,016 A 股（百万股）1,016 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）22 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%

2、）1M 3M 12M 绝对收益 1%25%90%相对收益-1%11%69%相关报告 华勤技术（603296）：单季度营收创新高，数据业务翻倍增长-20241031 华勤技术（603296）：盈利能力不断增强，新业务持续突破-20240425 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 研究助理：陈敏佳研究助理：陈敏佳 执业证书编号：S0550124070014 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 全球智能手机全球智能手机 ODM 龙头，打造龙头，打造 3+N+3 平台星平台星辰大海辰大海 报告摘要：报告摘要：Table

3、_Summary 公司深耕智能硬件公司深耕智能硬件 ODM 领域，打造“领域，打造“3+N+3”业务平台。”业务平台。华勤技术成立于 2005 年，围绕“智能终端+高性能计算”双主航道，构建“3+N+3”业务架构。第一个“3”指智能手机、笔记本电脑、服务器为三大核心业务；“N”为衍生生态品类，包括智慧生活、商业数字生产力、数据中心解决方案等；第二个“3”为机器人、汽车电子、软件三大新兴赛道。2025年上半年，公司实现营业收入 839.39 亿元，同比大幅增长 113.06%，归母净利润 18.89 亿元，同比增长 46.30%。智能硬件智能硬件 ODM 领先厂商，龙头地位稳固。领先厂商，龙头地

4、位稳固。一方面，全球智能手机行业进入成熟存量市场阶段，AI 有望成为新的驱动引擎。另一方面，2024 年智能手机 ODM 渗透率约为 40%，仍有较大提升空间。根据 Counterpoint数据，智能手机 ODM 领域公司份额稳居全球前二，笔电出货量 2025 年有望提升至 1800 万台。我们看好公司作为全球头部厂商，充分受益于行业增长及 ODM 份额提升。此外，公司前瞻布局 AIoT、汽车、机器人等领域，有望成为新的成长曲线。国内外国内外 AI 算力算力爆发，公司服务器代工实现从爆发，公司服务器代工实现从 0 到到 1 的突破。的突破。随着国内头部 CSP 持续加大算力基础设施的资本开支，

5、服务器与交换机市场前景广阔。公司 2017 年开始布局数据中心业务，储备通用服务器、AI 服务器、交换机等产品。当前公司已深度绑定阿里、腾讯、字节等头部 CSP厂商，未来有望持续巩固提升份额至核心一供地位。随着 H20、B30、B40 服务器出货以及高端交换机产品进入放量期，公司数据业务订单有望持续加速。盈 利 预 测 与 估 值：盈 利 预 测 与 估 值：我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 营 收 分 别 为1,543/1,947/2,349 亿元，同比增长 40.4%/26.2%/20.6%；预计归母净利润40.6/49.8/59.4 亿元，同比增长 38.9%/22.6%/

6、19.3%。我们选择同处于消费电子/ODM 行业的立讯精密、龙旗科技、歌尔股份作为可比公司，给予公司 2026 年目标估值 25 倍，对应总市值为 1245 亿元，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：消费电子景气度周期变弱，新业务拓展不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入 85,338 109,878 154,263 194,726 234,856(+/-)%-7.89%28.76%40.39%26.23%20.61%归属母公司归属母公司净利润净利润 2,707 2,926 4,0