【华源证券】富士达（920640）-富士达（920640.BJ）-251031（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明通信通信|通信设备通信设备北交所北交所|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 1010 月月 2929 日日收盘价（元）33.71一 年 内 最 高/最 低（元）39.98/19.80总市值（百万元）6,328.31流通市值（百万元）6,088.10总股本（百万股）187.73资产负债率（%）36.98每股净资产（元/股）4.89资料来源：聚

2、源数据富士达富士达(920640.BJ)(920640.BJ)防务业务增长驱动业绩持续修复，量子技术、仪器装备等新领域潜力可期投资要点：投资要点：事件：事件：2025Q1-Q3 实现营收 6.52 亿元(yoy+17%)，归母净利润 5593 万元(yoy+55%)，扣非归母净利润 5527 万元(yoy+78%)。2025Q3 实现营收 2.43 亿元(yoy+35%/QoQ+11%)，归母净利润 1875 万元(yoy+698%/QoQ-24%)，扣非归母净利润 1871 万元(yoy+1820%)。公司 2025Q3 收入及盈利均稳步增长，同比实现显著修复。核心业务核心业务：订单恢复提供

3、坚实基础订单恢复提供坚实基础，防务领域需求有望持续向好防务领域需求有望持续向好。公司射频同轴连接器 2025H1销售收入同比增长 24.41%，毛利率稳定在 37%水平；2025Q32025Q3 公司毛利率同环比均实现进一公司毛利率同环比均实现进一步增长步增长。2025Q3 整体受益于防务业务继续转好防务业务继续转好，公司延续了上半年的增长提速趋势，且现有产能利用率处于较高水平，为应对防务、商业航天业务需求，已启动产线扩充工作为应对防务、商业航天业务需求，已启动产线扩充工作。展望后续发展，一是公司深耕战略新兴产业，具备先发优势；二是防务业务订单的逐步恢复，有望为业绩提供支撑；三是公司在民用通讯

4、、商业卫星及 HTCC（高温共烧陶瓷）等领域的战略布局，有望共同驱动公司未来业务的稳健发展。增量广阔：量子通信布局有望受益于增量广阔：量子通信布局有望受益于“十五五十五五”规划，医疗、低空经济领域正积极拓展规划，医疗、低空经济领域正积极拓展。2025Q1-Q3 公司研发费用率维持 9%的较高水平，因防务类新产品型号多、批量小，导致研发人员和资源投入较为集中，因此防务领域研发投入占比较高。1 1）量子通讯领域量子通讯领域，公司的量子连接器和量子电缆技术处于国内行业领先水平国内行业领先水平，公司将持续与高校及科研机构合作并深入研发；“十五五”规划将量子科技排在未来产业布局首位，有望带动相关需求。2

5、 2）在高端装在高端装备和精密仪器领域备和精密仪器领域，公司瞄准国内头部客户需求，成功实现多款产品认证和供货多款产品认证和供货。3 3）在医疗在医疗领域领域，公司已与某国际医疗巨头建立合作，并实现小批量供货小批量供货。4 4）在低空经济领域在低空经济领域，通过与工业无人机厂商的合作，既提供制造服务，也供应射频连接器、微波器件等核心产品，部分客户已实现批量订货实现批量订货。5 5）在智能网联汽车领域在智能网联汽车领域，公司已获得相关认证，部分产品完成车型定完成车型定点验证点验证，为未来业绩储备了增长潜力。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.0

6、0/1.45/1.72 亿元，对应当前股价 PE 分别为 63.1/43.7/36.9 倍。我们看好公司防务领域业务进一步恢复，在医疗、船舶、低空经济等新业务场景持续拓展，并有望在长期受益于量子技术、AI 算力等方面的前瞻布局，维持“增持”评级。风险提示风险提示：市场竞争加剧风险、需求下滑风险、技术研发及产品开发风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）8157638861,0581,228同比增长率（%）0.82%-6.42%16.16%19.43%16.07%归母净利润