【民生证券】航宇科技（688239）-2025年三季报点评：3Q25营收同比增长47%；燃机海外客户有突破性进展-251031（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 航宇科技（688239.SH）2025 年三季报点评 3Q25 营收同比增长 47%；燃机海外客户有突破性进展 2025 年 10 月 31 日 事件：10 月 30 日，公司发布 2025 年三季报，13Q25 实现营收 15.17亿元，YOY+7.40%；归母净利润 1.46 亿元，YOY-1.07%；扣非净利润 1.28亿元，YOY-4.65%。业绩表现符合市场预期。公司境内、境外下游市场客户销售订单增加，销售规模增加。我们综合点评如下：3Q25 业绩同环比实现增长；利润率有所下降。1）单季度：3Q25，公司实

2、现营收 6.03 亿元，同比增长 46.60%，环比增长 22.62%；归母净利润 0.56 亿元，同比增长 26.45%，环比增长 17.09%。2）利润率：13Q25，公司毛利率同比下滑 2.25ppt 至 26.84%；净利率同比下滑 0.61ppt 至 9.76%。其中，3Q25毛利率同比下滑 5.68ppt 至 27.18%；净利率同比下滑 1.55ppt 至 8.96%。保持研发投入强度；三季度回款改善明显。13Q25，公司期间费用率同比减少 0.44ppt 至 12.32%：1）销售费用率同比减少 0.07ppt 至 1.66%；2）管理费用率同比减少 0.36ppt 至 5.1

3、1%；3）财务费用率为 1.31%，去年同期为1.42%；4）研发费用率同比增加 0.09ppt 至 4.23%；研发费用 0.64 亿元，YOY+9.73%。截至 3Q25 末，公司：1）应收账款及票据 14.09 亿元，较年初增加18.06%；2）预付款项 0.38 亿元，较年初减少 51.10%；3）存货 10.20 亿元，较年初增加 14.76%；4）合同负债 0.07 亿元，较年初增加 95.86%。13Q25，公司经营活动净现金流为 1.06 亿元，去年同期为-0.14 亿元，主要系公司三季度销售回款同比增加所致。积极布局海外市场；订单等方面进展顺利。1）航空领域：今年，公司与国际

4、客户陆续签署新长协，新长协不仅给公司带来了确定性订单，而且显著提升公司在全球航空锻件市场的品牌影响力和技术认可度。2）燃气轮机领域：针对海外燃机客户，公司首次实现产品“一站式”交付，并将该模式拓展到已有锻件型号中，实现产业链延伸。今年，公司与贝克休斯签署了某燃机项目总额超亿元的框架采购协议；面向 GE Vernova，公司完成数十项新品导入，覆盖其主力机型的压气机、燃烧室及涡轮端部件，并完成数十项锻件一站式成品交付。3）核电装备领域：公司向法国电力交付核电领域首件产品，不仅验证了技术实力，也为后续开拓欧洲核电市场建立口碑，为承接核级锻件订单奠定资质基础。投资建议：公司是我国航空航天领域环锻细分

5、龙头之一，长期受益于国内外“两机”需求高景气，具有长期发展潜力。未来，公司将持续深耕航空航天领域，加速燃机、半导体设备等新兴领域布局，目标成为全球一流的高端装备精密制造解决方案供应商。我们预计，公司 20252027 年归母净利润分别为 2.41 亿元、3.52 亿元、4.49 亿元，对应 PE 分别为 39x/27x/21x。我们考虑到公司产能逐步释放和国内外多行业中长期高景气，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,805 2,200 2,649 3,118 增长率（

6、%）-14.2 21.9 20.4 17.7 归属母公司股东净利润（百万元）189 241 352 449 增长率（%）1.6 27.6 46.3 27.6 每股收益（元）0.99 1.26 1.85 2.36 PE 50 39 27 21 PB 5.1 4.4 3.9 3.5 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 10 月 30 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：48.99 元 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱： 分析师 孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱： 相关研究 1.航宇科技（688239.SH）2025 年