杭州柯林-变电智能监控龙头省外拓展进入兑现期-220831（18页）.pdf

1、 1 Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 杭州柯林杭州柯林（688611.SH）变电智能监控龙头，省外拓展进入兑现期变电智能监控龙头，省外拓展进入兑现期 投资要点：投资要点：双碳双碳催化电网智能化转型，新基建拉动电网投资催化电网智能化转型，新基建拉动电网投资。新能源天然不稳定性决定大规模并网需要更灵活、可靠的电力系统支持，双碳背景下新能源装机并网量大幅提升，对电网可靠性提出更高要求，对具备故障提前预警、实时监测功能的输变配智能监控系统需求有望提升。国家电网“十四五”期间，计划投入电网投资2.4万亿元，大力推进新能源供给消纳体系建设。南方电网“十四

2、五”电网规划（不含竞争性新兴业务投资）总投资约6700 亿元，较“十三五”实际完成总投资高22.3%。稳增长背景下，1-7月我国电网基础建设累计同比增长10.4%，下半年电网新基建投资有望加速。省外拓展省外拓展稳步推进稳步推进，全国全国布局布局初初显成效显成效。公司在进入北京/上海/江苏/安徽/湖北/河南/河北/山东/四川/内蒙/新疆等市场后，陆续开拓了广东/湖南/云南/贵州/陕西/西藏等省外市场，截至2021年末，浙江省外销售占比提升至24.13%。四川省电力公司、南方电网科学研究院2021年已成为公司第三、第五大客户（新增）。股权激励落地，董监高自愿延长锁定期，充分体现长期发展信心。股权激

3、励落地，董监高自愿延长锁定期，充分体现长期发展信心。2022年3月底公司股权激励落地，覆盖30%员工共66人，尤其是为拓展省外业务扩建的销售服务团队。17名包含董监高、技术团队的核心成员自愿延长锁定IPO限售股锁定期2年，充分体现对公司长期发展的信心。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：预计公司2021-2024年营收、归母净利CAGR分别为35%/44%当前股价对应PE 23.9/16.9/12.9倍。我们给予公司2022年20倍PE，对应目标价81.50元/股，给予“买入”评级。风险提示风险提示：原材料供应及价格波动、电网投资规划、省外拓展不及预期。Table_First|Table_S

4、ummary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）237 243 341 461 603 增长率（%）18%3%40%35%31%归母净利润（百万元）106 101 162 228 299 增长率（%）18%-5%61%41%31%EPS（元/股）1.89 1.80 2.89 4.08 5.36 市盈率（P/E）36.5 38.4 23.9 16.9 12.9 市净率（P/B）11.2 4.6 4.2 3.4 2.7 数据来源：公司公告、华福证券研究所 电力设备及新能源 2022 年 8 月 31

5、 日 买入买入(首次首次评级评级)当前价格：69.06 元 目标价格：81.50 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）56/13 总市值/流通市值（百万元）3860/917 每股净资产（元）14.06 资产负债率（%）5.21 一年内最高/最低（元）98.38/44.35 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 邮箱： 研究助理 游宝来 邮箱： 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%60%8

6、0%2021-082021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-082022-08杭州柯林沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度丨杭州柯林 投资要件投资要件 关键假设关键假设 假设假设 1：新能源并网比例提升催化新型电力系统加快建设。新能源并网比例提升催化新型电力系统加快建设。新能源天然不稳定性决定大规模并网需要更灵活、可靠的电力系统支持，对具备故障提前预警、实时监测功能的输