创新药行业专题：长期基本面坚定向好迈向国际化的星辰大海-220831（25页）.pdf

1、请务必阅读末页的免责条款和声明2022年年8月月31日日甘坛焕甘坛焕中信证券研究部中信证券研究部 药品行业分析师药品行业分析师创新药行业专题创新药行业专题长期基本面坚定向好，迈向国际化的星辰大海长期基本面坚定向好，迈向国际化的星辰大海2 22500023700199004100 39000500010000150002000025000300001200078004600创新药CXO其他需求政策人才资本四重共振，行业长期基本面向好需求政策人才资本四重共振，行业长期基本面向好2019年中美抗肿瘤药物市场（按种类划分）年中美抗肿瘤药物市场（按种类划分）资料来源：Frost&Sullivan（转引自

2、百济神州招股说明书），中信证券研究部72.6%23.4%4.0%中国化疗靶向治疗免疫治疗7.5%68.0%24.5%美国化疗靶向治疗免疫治疗需求政策人才资本创新药研发的相关政策创新药研发的相关政策资料来源：中国政府网，NMPA，中信证券研究部多位顶尖科学家掀起多位顶尖科学家掀起Biotech创业潮创业潮从事生物制药创新研究逾20年，发明三个“国家1类新药”并促成新药开发上市信达生物俞德超美国国家科学院院士，中国科学院外籍院士百济神州王晓东曾任PPD旗下的BioDuro 总 经 理，美中医药开发协会（SAPA）第17任主席诺诚健华崔霁松拥有20余年生物药物研究开发经历，是抗体药物研发专家康方生物

3、夏瑜2020年国内医药一级市场年国内医药一级市场投融资情况（百万美元）投融资情况（百万美元）2020年国内生物医药赛道年国内生物医药赛道一级市场细分（百万美元）一级市场细分（百万美元）资料来源：动脉橙，中信证券研究部资料来源：动脉橙，中信证券研究部一级市场：生物医药热度维持高位，创新药仍为最热门赛道二级市场：科创板和注册制助力医药创新公司腾飞资料来源：各公司官网，中信证券研究部bUqUcVbWtVgVqYdUbR8QaQsQoOtRpNeRoOxOlOoOoP6MmMxONZmPmNxNtOsP3 3创新药市场份额有望持续提升，增量空间巨大创新药市场份额有望持续提升，增量空间巨大我国创新药在用

4、药结构中占比较低我国创新药在用药结构中占比较低，有望迅速上升有望迅速上升过去，由于早期技术、人才、政策、消费水平等因素限制，国内药企创新能力不足，大多以生产仿制药为主，国内创新药市场占比不到10%。为了应对癌症等慢病发病率居高不下的趋势，提高我国医疗水平，提升患者生活质量，药品产品结构及产业结构都亟待优化。近年来，由于创新药物相关政策利好、医疗保险调整、研发支出增加等原因，创新药市场规模高速增长，但仍与2017年美国（创新药占比约80%）等发达市场具有一定差距。资料来源：米内网（转引自恒瑞医药年报），中信证券研究部中国创新药中国创新药与仿制药市场规模占比与仿制药市场规模占比资料来源：IQVIA

5、，中信证券研究部美国创新药与仿制药销售额占比美国创新药与仿制药销售额占比0%20%40%60%80%100%200920102011201220132014201520162017创新药品牌仿制药非品牌仿制药69%8%23%仿制药创新药其他4 4药品板块股价复盘药品板块股价复盘2021年年7月以来月以来，创新药赛道出现了较大的回落创新药赛道出现了较大的回落，我们认为有以下原因：我们认为有以下原因：疫情以来，创新药赛道的投资较火热，但仍缺乏稳定理性的估值体系，导致板块存在一定泡沫，回调符合市场规律；药品带量采购的范围逐步扩大，呈现常态化趋势，部分创新药医保谈判降幅较大，导致市场对药企重磅产品的持

6、续造血能力出现担忧；针对热门靶点的扎堆研发产生了激烈的低效竞争。伴随监管标准收紧，新药上市门槛提高，开发难度加大；多款创新药的出海进程受挫，叠加地缘政治影响，创新药进军海外的国际化远景受到质疑；美联储加息的大背景下，全球经济增长走势低迷，保守的投资策略占据市场主流，对于高风险、高回报的创新药赛道认可度下降。2021年至今药品板块股价走势年至今药品板块股价走势资料来源：Wind，中信证券研究部-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%沪深300中信医药香港生物科技纳斯达克生物技术5 5政策催动企业研发热情政策催动企业研发热情，国产创新药获批数量创历史新高国产创新药获批数量创历史新高近