1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 1010 月月 2929 日日 川宁生物川宁生物(301301.SZ)(301301.SZ)公司快报公司快报 前三季度整体承压，合成生物有望驱动前三季度整体承压，合成生物有望驱动未来增长未来增长 证券研究报告证券研究报告 生物医药生物医药 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 12.0112.01 元元 股价股价 (2025(2025-1010-29)29)11.4311.43 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)25,489.87 流通市值流

2、通市值(百万元百万元)7,061.25 总股本总股本(百万股百万股)2,230.09 流通股本流通股本(百万股百万股)617.78 1212 个月价格区间个月价格区间 10.78/15.55 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 2.8-22.3-36.8 绝对收益绝对收益 5.5-8.0-15.8 李奔李奔 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523110001 冯俊曦冯俊曦 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 谢嘉豪谢嘉豪 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S145012310

3、0072 相关报告相关报告 事件：公司发布事件：公司发布 20252025 年三季报。年三季报。2025 年前三季度公司实现营收 34.36 亿元，同比减少 22.9%；归母净利润 6.11 亿元，同比减少 43.17%；扣非净利润 6.08 亿元，同比减少 43.44%。整体来看，受到中间体价格影响，公司前三季度业绩承压。单 Q3 公司实现营收 10.87 亿元，同比减少 13.76%，归母净利润 1.57 亿元，同比减少 49.44%。三季度公司收入端呈现企稳态势，环比增长 3.40%。Q4Q4 进入抗生素旺季有望驱动公司业绩改善。进入抗生素旺季有望驱动公司业绩改善。根据公司投资者关系记录

4、，目前公司三大产品中，硫氰酸红霉素的价格保持稳定，和 2024 年同期价格基本保持一致，主要原因是市场需求和供给均较为稳定，预计后续没有特殊情况的前提下，硫红的价格还会保持稳定；头孢产品年初至今价格小幅波动；6-APA 和青霉素工业盐的价格已经在回到近五年历史底部震荡，公司计划根据后期落后产能逐步停产或者减产，市场需求是否会回暖，再找机会进行价格回调，预计 Q4 随着传统抗生素旺季来临，下游市场需求有望增加，叠加目前价格基本触底，市场观望情绪转向购买，青霉素的整体行情有望向好，驱动公司业绩回暖。合成生物学产品贡献千万级别收入，长期增长可期。合成生物学产品贡献千万级别收入，长期增长可期。合成生物

5、学产品 2025 年前三季度贡献收入已达到 4880 万元，目前新产品已在生产状态，订单情况较去年同期有所改善，预计2025年收入随着疆宁生物逐渐满产以及市场逐步开拓，合成生物学产品收入有望呈现较大程度改善。此外，公司未来将聚焦此外，公司未来将聚焦 4 4 大方向，大方向，驱动合成生物驱动合成生物对对业绩业绩的持续贡献的持续贡献。（1 1）聚焦体量较大、准入门槛相对较低，并能充分利用新疆能源和原料优势的产品，如：生物基材料单体、香精香料类、特殊化学品等产品的开发。另外也包括饲料用维生素、氨基酸类产品；（；（2 2）对公司传统产品包括抗生素中间体如红霉素、CPC 和辅酶 Q10 等产品进行合成生

6、物学进一步赋能，提升效价和糖转率，降低生产成本，巩固公司在传统产品领域的行业地位；（；（3 3）C1/C2 资源的高效生物利用，公司将结合新疆的煤炭资源禀赋，利用 C1（如甲醇）和 C2（如乙酸等）为原料，通过开发新型底盘微生物（或改造现有底盘），实现低成本、可持续的 C1/C2 资源生产饲料蛋白及大宗和特殊化学品等；（4 4）对已在生产的合成生物学产品，如：肌醇、角鲨烯等持续技术迭代，包括：持续进行菌种性能优化（如提高糖转化率）、工艺改进、质量提升，以进一步降低成本和增加市场竞争力。-19%-9%1%11%2024-102025-022025-062025-10川宁生物川宁生物沪深沪深300