2022年生物制药行业空间及上游公司盈利能力商业模式对比分析报告（30页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 MAgZcZjZ7UrRnNtM6MaO7NtRrRpNnPiNrRyQfQnNzQaQoPrRuOnNsMMYqQoM行业空间：下游放量、成本结构、原料延展01Partone3 1.14资料来源：各公司招股书，各公司年报，浙商证券研究所思考框架：寻找“壁垒量产”的上游环节 核心分析变量：空间核心分析变量：空间（总量总量）、壁垒壁垒（市占率市占率）。空间影响因素：下游产品销售增速、成本结构、原料本身的延展性（应用于更多的使用场景）。商业化生产（量产环节）：市场规模（1-毛利率）直接材料占比试剂/填料/耗材使用比例（%）更具有制造属性。研发阶段（一般放量倍数较低

2、）核心原料用量小、单价高更依赖SKU创新和拓展。壁垒影响因素：更换难度及粘性、技术参数及应用案例。我们认为我们认为，2022-2025年间最有可能快速增长的核心原料可能来自于壁垒量产环节年间最有可能快速增长的核心原料可能来自于壁垒量产环节，国产供应商在更丰富的案例积累下有国产供应商在更丰富的案例积累下有望实现品类扩展望实现品类扩展，甚至下游拓展甚至下游拓展。实验室研究实验室研究细胞培养细胞培养色谱纯化色谱纯化过滤过滤上游生产上游生产下游生产下游生产BioProcessBioScience生物反应器生物反应器袋子等耗材袋子等耗材培养基培养基设备设备填料填料 增长驱动：研发&量产环节差异大1.25

3、资料来源：Wind，浙商证券研究所研究与开发研究与开发机构医药科学机构医药科学R&DR&D经费内部支出经费内部支出 研发环节研发环节（试剂试剂/仪器等仪器等）：行业增长的核心变量：科研经费（科研机构&工业客户有所差异）增长。2020年规模以上医药制造业研发经费785亿元、研发机构内部支出130亿元。公司增长的核心变量：客户渗透率（服务科研机构或工业客户个数多）、SKU扩展（服务下游创新应用场景）。-10%0%10%20%30%40%-20 40 60 80 100 120 1402011201220132014201520162017201820192020总经费支出（亿元，左轴）其中应用研究

4、支出（亿元，左轴）总支出yoy（右轴）应用研究支出yoy（右轴）2.8%5.6%16.7%7.1%14.7%21.2%26.9%5.0%靶标-苗头阶段苗头-先导化合物阶段先导化合物优化临床前研究临床1期临床2期临床3期申请和上市创新创新药研发费用占比药研发费用占比宏观变量：医药制造业固定资产投资额宏观变量：医药制造业固定资产投资额-20%0%20%40%60%-2,000 4,000 6,000200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020设备工器具购置（亿元，左轴）建筑安装工程（亿元，左轴）其他

5、费用（亿元，左轴）设备工器具购置yoy（右轴）建筑安装工程yoy（右轴）其他费用yoy（右轴）20%25%30%35%40%45%50%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05营业收入累计同比（左轴）营业利润累计同比（左轴）毛利率（右轴）宏观变量：医药制造业收入、成本及利润增长宏

6、观变量：医药制造业收入、成本及利润增长 量产量产环节环节（装备装备/耗材耗材等等）：行业增长的核心变量：资本开支（下游放量的前提）、产品销售（上游放量最直接的因素）。资本开支产品上市带来产能利用率提升利润增长驱动下一轮资本开支及下游放量。公司增长的核心变量：资本开支、下游销售额增速、成本结构（成本占比越高，市场容量越大）。添加标题市场空间：从成本结构看增长天花板1.36资料来源：全式金招股书，灼识咨询，弗若斯特沙利文，观研报告网，浙商证券研究所总量估算总量估算mRNA疫苗疫苗基因细胞治疗药物基因细胞治疗药物单抗药物单抗药物IVD试剂试剂2021年中国市场空间（亿元）8.27670797直接材料