菲利华：新材料系列高端石英材料龙头产业优势地位突出-220828（27页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 菲利华（300395.SZ）首次覆盖报告 新材料系列#4：高端石英材料龙头，产业优势地位突出 2022 年 08 月 28 日 我们首次覆盖高端石英材料行业领军企业：菲利华（300395.SZ），给予“推荐”评级，主要理由如下：深耕石英材料五十余载，铸就行业领军地位。公司始建于 1966 年，2014年于创业板上市，深耕石英材料行业五十余载，技术底蕴深厚，主营产品为石英玻璃材料和石英玻璃制品，广泛用于半导体、航空航天、光通讯等领域。公司现已发展成为全球稀缺的具备石英纤维批产能力的制造商，是国内首家获得国际三大半导体设

2、备商（TEL、LAM、AMAT）及日立高新技术公司认证的石英材料企业，也是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商。业绩增长加速；股权激励彰显长期发展信心。1）20162021 年，公司营收从 4.4 亿元增长至 12.2 亿元，CAGR=22.6%；归母净利润对应从 1.1 亿元增长至 3.7 亿元，CAGR=27.5%。2019 年以来，公司业绩提速，其中 1H22 收入8.6 亿，YoY+57.0%；归母净利润 2.5 亿元，YoY+37.1%，主要受益于半导体及航空航天领域需求的快速增长。2）2018 年以来，公司净利率水平不断提升，从 22%（2018）增加 9ppt 至 31%（20

3、21），盈利能力不断增强；同时毛利率稳定在 50%以上。3）公司于 2015 年、2017 年、2021 年分别实施了三次股权激励，累计受激励人数达500人以上。最新一次股权激励解锁期为20222025年，业绩考核以 2020 年收入为基数，对应 20212024 年收入增长率分别达到23%/53%/89%/134%。半导体/航空航天景气共振助推公司发展。1）2021 年，中国半导体市场规模约为 1925 亿美元，占全球比例为 34.6%，20202021 连续 2 年占据全球半导体市场龙头地位。当前我国半导体设备自给率相对较低，未来国产化替代空间较大。2）“十四五及十五五”期间，我国航空航天

4、等装备换代和升级需求旺盛，公司开展了先进结构与功能一体化防隔热复合材料和高绝缘石英玻璃纤维复合材料的研发工作。目前已有五个型号的复合材料产品研发成功，另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。3）石英棒是光纤制造的主要原材料，5G 网络架构下的基站互联将带动光纤光缆市场快速拓展。公司或有望受益于此。投资建议：公司是我国石英材料行业龙头，国内特种领域石英玻璃纤维主导供应商。受益于“十四五”航空航天等装备的快速发展，叠加半导体市场的高景气度，公司未来几年利润有望不断增厚，且 2019 年以来业绩已呈现提速趋势。公司 2015 年以来持续进行了 3 次股权激励，彰显对未来发展信心。我们预计，公司 20

5、222024 年归母净利润分别是 4.97 亿元、7.41 亿元、10.05 亿元，当前股价对应 20222024 年 PE 为 59x/40 x/29x。我们考虑到公司下游市场需求景气和公司较强的壁垒。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧；市场需求不及预期；石英砂产能消化不及预期等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1224 1679 2330 3167 增长率（%）41.7 37.3 38.7 35.9 归属母公司股东净利润（百万元）370 497 741 1005 增长率（%）55.4 34.2 49.2 35

6、.7 每股收益（元）0.73 0.98 1.46 1.98 PE 79 59 40 29 PB 11.9 10.3 8.5 6.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 08 月 26 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：57.93 元 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 电话：010-85127667 邮箱： 研究助理 孔厚融 执业证书：S0100122020003 电话：010-85127664 邮箱： 研究助理 赵博轩 执业证书：S0100122030069 电话：010-85127668 邮箱： 相关研究 1.新材料系列#1：镍价下降已