冠盛股份：后市场稳扎稳打OEM业务打开新成长点-220815（27页）.pdf

1、 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 公司深度报告公司深度报告 2022年08月25日 冠盛股份（冠盛股份（605088.SH）：后市场稳扎稳打，）：后市场稳扎稳打，OEM 业务打开新成长点业务打开新成长点 核心观点核心观点 汽车后市场业务稳步推进，汽车后市场业务稳步推进，OEM 新业务快速成长。新业务快速成长。公司创建于 1999年，成立之初专业从事等速万向节的研发、生产和销售，主要面向海外汽车后市场。2004 年起公司为响应市场需求，产品线逐步拓展延伸，目前公司产品已覆盖汽车底盘系统中包括等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元等在内的多个系列。目前公司进一步推进全球

2、营销网络战略布局，并形成汽车后市场业务、OEM 整车配套业务双轴驱动的发展模式。2018-2021 年公司营业收入由 17.52 亿元增长至 24.87 亿元，CAGR 达12.38%。后市场稳扎稳打，业务遍布全球。后市场稳扎稳打，业务遍布全球。2021 年公司后市场业务实现营收24.34 亿元，同比增长 33.83%。公司客户群体分布六大洲，覆盖海外 120多个国家和地区，拥有稳定客户资源，在全球汽车后市场具有较高影响力和市场地位。公司近年来大力发展国内市场，国内业务营收整体持续增长，2021 年达 1.98 亿元。供应链方面，2021 年公司与京东签署战略合作，未来将利用京东京慧系统成熟的

3、大数据处理和 AI 智能手段，结合公司多年积累的数据和行业经验，实现需求端的精准预测和生产端的智慧排产，构建更加安全、高效的供应链网络，助力公司发展。丰富的技术积累叠加优秀的营销与项目管理能力，促进丰富的技术积累叠加优秀的营销与项目管理能力，促进 OEM 业务业务加速发展。加速发展。公司充分利用自身在底盘系统领域的研发优势，加大在整车配套市场的投入，已与多家新能源整车厂建立合作关系，在配套市场中实现弯道超车。另外，2022 年 6 月公司与国机精工签署战略合作，将国机精工在高精度轴承方面技术优势与冠盛强大的营销及项目管理能力结合，实现合作共赢。未来公司将进一步引入自动化生产线，紧跟新技术新趋势

4、，促进产品线的开发和业务的快速发展。2021 年公司整车配套业务实现营收 5086 万元，同比增速达 139.4%。投资建议投资建议 考虑到公司在全球后市场布局完善以及在 OEM 业务的快速推进，我们预计2022/2023/2024年公司营业收入分别为30.94/37.20/43.50亿元，归母净利润分别为 1.56/2.12/2.58 亿元，EPS 分别为 0.94/1.28/1.56 元/股。基于 2022 年 8 月 25 日收盘价 17.31 元计算，对应的 PE 分别为18.38/13.53/11.11 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示 全球汽车保有量增速放缓；原材料

5、价格波动；境外市场销售的风险。盈利预测盈利预测 项目项目(单位：百万元）单位：百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2487.14 3094.04 3720.20 4349.92 增长率（%）35.09 24.40 20.24 16.93 归母净利润 117.25 156.15 212.17 258.40 增长率（%）27.11 33.18 35.88 21.79 EPS（元/股）0.73 0.94 1.28 1.56 市盈率（P/E）19.90 18.38 13.53 11.11 市净率（P/B）1.63 1.81 1.60 1.40 资料来源：Wind，东亚前海

6、证券研究所，以上数据基于 2022 年 8 月 25 日收盘价 17.31 元计算。评级评级 推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者 作者姓名 倪华 资格证书 S1710522020001 电子邮箱 联系人 赵启政 电子邮箱 股价走势股价走势 基础数据基础数据 总股本(百万股)165.94 流通A股/B股(百万股)165.94/0.00 资产负债率(%)45.52 每股净资产(元)8.85 市净率(倍)2.11 净资产收益率(加权)4.59 12 个月内最高/最低价 21.45/11.04 相关研究相关研究 -40.0-20.00.020.040.060.021-0821-1122-